brinmax

Особенности современного фондового рынка Российской Федерации



Научная статья посвящена исследованию основных тенденций, наблюдаемых в рамках современного этапа развития фондового рынка России. Актуальность исследования заключается в том, что на сегодняшний день на рынке ценных бумаг наблюдается разворот тенденции, что может означать формирование финансового кризиса. Исходя из этого, в статье рассмотрены тенденции движения основных индикаторов, проанализированы проблемы и барьеры, препятствующие развитию российского фондового рынка.

Ключевые слова: фондовый рынок, рынок ценных бумаг, финансовый рынок, биржевой индекс, казначейские облигации, индекс ММВБ, ОФЗ.

A scientific article is devoted to the study of the main trends observed in the framework of the current stage of development of the Russian stock market. The relevance of the study lies in the fact that today there is a trend reversal in the securities market, which may mean the formation of a financial crisis.

Based on this, the article considers the trends in the movement of the main indicators, analyzes the problems and barriers that impede the development of the Russian stock market.

Key words: stock market, stocks and bods market, financial market, stock exchange index, treasury bonds, MICEX index, OFZ.

Современный этап развития фондового рынка Российской Федерации ознаменовался влиянием различных фундаментальных факторов, формирующих трудности при росте рыночной капитализации стоимости ценных бумаг [4].

Актуальность научного исследования на выбранную тематику связана с тем, что на современном этапе развитие фондового рынка — одна из ключевых задач России. Также, актуальность исследования заключается в том, что на сегодняшний день на рынке ценных бумаг наблюдается разворот тенденций, что может означать формирование финансового кризиса.

Целью научной статьи выступает исследование основных тенденций, наблюдаемых в рамках современного этапа развития фондового рынка Российской Федерации.

Для этого в рамках научного исследования необходимо решение следующих поставленных задач:

– рассмотреть основные тенденции движения ключевых индикаторов фондового рынка России;

– выделить основные проблемы, которые препятствуют развитию отечественного фондового рынка;

– предложены решения по стимулированию развития рынка ценных бумаг в России.

На сегодняшний день, фондовый рынок один из ключевых элементов финансовой системы страны, в связи с чем, на него влияет общая тенденция социально-экономического развития российского государства. В частности, речь идет об негативном влиянии рыночной конъюнктуры, наблюдавшейся в периоде с 2014 года (рост инфляции, девальвация российского рубля, снижение темпов роста реального ВВП, падение покупательной способности и отток прямых иностранных инвестиций) [5].

Вслед за отрицательными макроэкономическими процессами, происходила стагнация потребительского рынка, где уровень доходов населения страны не позволял увеличивать свое потребление прежними темпами [6]. Это стало причиной бюджетного дефицита и принятия мер по ужесточению денежно-кредитной политики ЦБ РФ, что привело к росту доходности бумаг долгового рынка (ОФЗ, ГКО), выступающих основными инструментами рынка государственных ценных бумаг.

Помимо экономической и бюджетной политики, происходил застой и финансового сектора, где кредитные организации столкнулись со спадом активности вкладчиков, а на рынке ценных бумаг уменьшилось число частных и институциональных инвесторов [7].

Несмотря на такие процессы, девальвация рубля, хоть и выступала серьезным фактором для тенденции развития фондового рынка РФ, по факту, имела скрытые проблемы, а для многих инвесторов считалась не столь весомым препятствием, чему подтверждением биржевой индекс ММВБ, демонстрирующий рост c 1184 пунктов в 2014 году, до 3000 пунктов в 2019 году (рисунок 1).

Рис. 1. Динамика биржевого индекса ММВБ [1]

Из рисунка 1, можно подвести следующие итоги:

– тенденция биржевого индекса ММВБ с 2011 по 2020 гола демонстрирует уверенный рост; котировки пробивают уровень исторического максимума, демонстрируя увеличение рыночной капитализации фондового рынка России;

– именно с марта 2014 г. индекс ММВБ начал формирование восходящей тенденции, рост которого продолжался на протяжении последних пяти лет.

Однако, в 2020 г. ситуация кардинальным образом изменилась, вследствие чего произошел разворот тенденции с восходящей на нисходящую (рис. 2), что связанно, в первую очередь, с угрозами пандемии коронавируса, которая активно влияет, как на общество, так и на мировую и национальную экономику.

Рис. 2. Динамика биржевого индекса ММВБ [1]

Рыночные котировки спустились с уровня максимума 3329 пунктов до 2073 пунктов, продемонстрировав рекордное снижение своих значений, начиная с мирового финансового кризиса 2008 г.

Также, для того, чтобы более точно проанализировать ситуацию на фондовом рынке, стоит обратиться и к другому биржевому индексу РТС. В его индекс входят акции «голубых фишек», как и в ММВБ. Однако, его весомое отличие, это выражение стоимости акций компаний российской экономики, номинированной в американском долларе (рис. 3).

Рис. 3. Динамика биржевого индекса РТС [2]

Из рисунка 2 можно подвести следующие итоги:

– уровень исторического максимума по биржевому индексу РТС был установлен в далеком апреле 2011 года;

– в декабре 2014 года был установлен локальный минимум по биржевому индексу РТС.

На сегодняшний день, рыночные котировки индекса РТС продемонстрировали аналогичное снижение, что и ММВБ. При этом, их текущее расположение еще крайне далеко до тех позиций, которые были в далеком 2011 году.

Таким образом, мы имеем первую проблему того, почему российский рынок ценных бумаг не досчитывается миллиарды долларов частных инвестиций, в особенности, со стороны иностранных трейдеров и фондов, которые заинтересованы в хеджирование своих валютных рисков. Более того, если брать отечественных инвесторов, у них возникает вопрос касаемо вложения в альтернативные финансовые продукты, среди которых банковские депозиты, покупка драгоценных металлов или инвестиции в сектор недвижимости [8].

Также, можно выделить и другие причины того, почему фондовый рынок России демонстрирует скромные темпы своего развития, включая популяризации и роста числа частных инвесторов [9; 10; 11]:

– схожесть на рынке инвестиционных продуктов, в особенности, это касается работы профессиональных участников финансовых рынков, как инвестиционные фонды и брокеры;

– отсутствует государственный институт независимых инвестиционных консультантов;

– потребность в создании центральной инфраструктурной организации;

– высокая доля населения, пребывающая на черте бедности, из-за чего не все семьи и домохозяйства имеют возможность откладывать денежные средства;

– высокая доля финансовых пирамид, скам-проектов и хайп-фондов, занимающихся незаконной инвестиционной деятельностью, целью которой является обман и кража средств клиентов;

– низкий уровень финансовой грамотности населения и доверия до кредитно-финансовых институтов;

– качество иностранных инвестиций, поскольку их основная доля — это спекулянты, играющие по стратегии «кэрри-трейд».

Однако, помимо биржевых индексов существует еще один индикатор, который демонстрирует направление текущего развития фондового рынка в России — доходность 10-летних казначейских облигаций РФ (ОФЗ) (рис. 4).

Государственные облигации одни из наиболее инвестиционно привлекательных финансовых инструментов отечественного фондового рынка, поскольку имеют следующие преимущества:

– наличие пассивной доходности;

– наличие высокого объема рыночной ликвидности;

– доступ для частных иностранных инвесторов.

Рис.4. Динамика доходности 10-летних облигаций РФ (ОФЗ) [3]

Динамика уровня процентных ставок ОФЗ демонстрирует не только тенденции развития рынка государственных ценных бумаг, но и состояние денежно-кредитного рынка РФ. Чем ниже уровень процентной ставки на облигации России — тем выше надежность ценных бумаг. Текущая динамика положительная, поскольку в рамках коллапса 2014–2015 гг., уровень процентных ставок вырастал до 15 %!

На сегодняшний день уровень доходности 10-летних казначейских облигаций России составляет порядка 7,8 %. Данный показатель начинал достигать минимальных значений по итогам прошедшего десятилетия (2010–2019 гг.), однако в 2020 году наблюдается резкий рост доходности.

В рамках актуальности данной темы, необходимо предложить следующий список рекомендаций, практическое применение которых способно вывести фондовый рынок Российской Федерации с этапа застоя и сделать государственные ценные бумаги одним из наиболее привлекательных для инвесторов во всем мире:

– создание равных и конкурентных условий, как для резидентов, так и для нерезидентов, инвестирующих в российские государственные ценные бумаги;

– освобождение от уплаты налогов на доходы по государственным ценным бумагам физических лиц на льготный период;

– повышение финансовой грамотности населения страны через введения обязательного предмета в школьную программу;

– введение института инвестиционного консультанта;

– введение института индивидуальных пенсионных счетов.

Таким образом, современный этап развития российского фондового рынка сталкивается с многочисленными проблемами, выступающими тормозящими факторами. Благодаря принятию вышеперечисленных рекомендаций возможно совершенствование условий внешней среды развития рынка ценных бумаг России, что поспособствует повышению оценки инвестиционной привлекательности отечественных финансовых активов и инструментов.

Подводя итоги научного исследования, стоит отметить, что текущими направлениями развития фондового рынка РФ выступают следующие тенденции и особенности:

– отрицательная динамика биржевого индекса ММВБ, которая резко началась после рекордного роста рыночной капитализации отечественного фондового рынка, выраженного в российских рублях;

– девальвация российского рубля из-за обвала на рынке нефти, что приводит к падению уровня инвестиционной привлекательности отечественных инструментов финансового рынка;

– нисходящая динамика уровня процентных ставок рынка облигаций (ОФЗ), что демонстрирует формирование устойчивости и надежности долговых ценных бумаг России, однако стоит отметить изменение на отрицательную динамику в период 2020 г.

Литература:

1. Tradingview. URL: https://ru.tradingview.com/chart/?symbol=MOEX %3AIMOEX (дата обращения: 05.04.2020).
2. Tradingview. URL: https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-RTSI/ (дата обращения: 05.04.2020).
3. Россия 10-летние: график дохода по облигациям. URL: https://ru.investing.com/rates-bonds/russia-10-year-bond-yield-streaming-chart (дата обращения: 05.04.2020).
4. Диденко О. В. Фондовый рынок России в условиях санкций Запада // Современная наука. 2016. № 2.
5. Сайбель Н. Ю., Ковальчук А. В. Фондовый рынок России: проблемы и перспективы развития // Финансы и кредит. 2018. № 3 (771).
6. А. В. Воробьева, И. А. Дикарева Фондовый рынок россии в современных условиях: проблемы и перспективы развития // Экономика и бизнес: теория и практика. 2019. № 5–1.
7. Крикливец А. А., Сухомыро П. С. Основные дискуссионные проблемы и современные тенденции развития российского фондового рынка // Молодой ученый. 2018. № 51.
8. Яковлев А. А. Анализ функционирования российского фондового рынка // Актуальные вопросы экономических наук. 2016. № 51.
9. Ankudinov, A., Ibragimov, R., & Lebedev, O. (2017). Sanctions and the Russian stock market. Research in International Business and Finance, 40, 150–162.
10. Sergeev, V. A. (2018). The Impact of USA Macroeconomic News Shocks on USA and Russian Stock Market. World of Economics and Management, 2018(4), 18–26.
11. Korhonen, I., & Peresetsky, A. (2016). What influences stock market behavior in Russia and other emerging countries? Emerging Markets Finance and Trade, 52(5), 1210–1225.

Основные термины (генерируются автоматически): фондовый рынок, биржевой индекс, биржевой индекс ММВБ, бумага, современный этап развития, фондовый рынок России, отечественный фондовый рынок, Российская Федерация, инвестиционная привлекательность, исторический максимум.

Особенности организации фондового рынка в Российской федерации Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Е. С. Лавренова*

Национальный исследовательский Томский государственный университет Россия, 634050, г. Томск, пр. Ленина, 36 * email: [email protected]

В статье рассмотрены сущность и особенности фондовой биржи применительно к российскому законодательству. Отражен процесс организации биржевой торговли в российских условиях. Автором рассмотрены характерные черты организации торов на Московской бирже, а также проблемы, присущие российскому фондовому рынку с выявлением тенденций его дальнейшего развития.

Ключевые слова: фондовая биржа, фондовый рынок, рынок ценных бумаг, биржевая торговля.

FEATURES OF ORGANIZATION OF THE STOCK MARKET IN THE RUSSIAN FEDERATION E. S. Lavrenova*

National Research Tomsk State University 36 Lenina Avenue, 634050, Tomsk, Russia * email: lavcathrine@yandex. ru

The article deals with entity and features of stock exchange in relation to the Russian legislation. The process of organization of exchange trade in the Russian conditions is defined. The author considers features of organization of trading session at the Moscow exchange, and also problems inherent in the Russian stock market with detection of tendencies of its further development.

Keywords: stock exchange, financial market, stock market, exchange trade.

Фондовая биржа, представляя собой организованную часть рынка ценных бумаг, является очень важным посредническим институтом, аккумулирующим сбережения хозяйствующих субъектов и превращая их в инвестиции. Эффективная организация функционирования фондового рынка в значительной степени повышает эффективность функционирования экономики в целом. Однако применительно к России, фондовый рынок является относительно молодым, и по-прежнему считается развивающимся. Кроме того, неразрешенными остаются проблемы функционирования российского биржевого рынка.

Понятие фондовой биржи

В соответствие с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» фондовая биржа относится к профессиональным участникам ранка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т.е. к организациям, осуществляющим предоставление услуг «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами» [1, ст. 9].

Фондовая биржа представляет собой финансовый посреднический институт с регламентированным режимом работы, на котором происходят заключение сделок между продавцами и покупателями ценных бумаг, осуществляемыми биржевыми посредниками в соответствии с установленными правилами. Они могут устанавливаются самой биржей и (или) национальным законодательством. Отличительной чертой биржевой торговли является то, что сделки совершаются в определенном месте в определенное время (биржевая сессия). Важно отметить, что сама фондовая биржа не осуществляет операция с ценными бумагами, она является торговой площадкой, создающей условия для заключения сделок.

В соответствии с законодательством, фондовая биржа при осуществлении деятельности в качестве организатора торговли, должна иметь соответствующую лицензию, кроме того, фондовые биржи не имеют права совмещать деятельность ор-

ганизатора торговли с другими видами деятельности (кроме клиринговой организации).

В мировой практике фондовая биржа может функционировать в форме ассоциации, акционерного общества (или товарищества с ограниченной ответственностью), либо публично-правового (государственного) института. В соответствие с российским законодательством фондовая биржа может быть организована в качестве некоммерческого партнерства или акционерного общества. Участниками фондовой биржи являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, к которым относятся брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, реестродержатели (регистраторы).

Обязанностями фондовой биржи являются контроль за совершением сделок, а также за соблюдением участниками торгов законодательства, обеспечение гласности и публичности проводимых сделок путем предоставления всем участникам торговли информации, предусмотренной законодательством (о месте и времени торговли, список и котировка ценных бумаг, результаты торговых сессий и др.)

Фондовая биржа самостоятельно утверждает размер и порядок взимания с участников биржевой торговли взносов, сборов и иных платежей за оказываемые услуги, а также штрафов за несоблюдение правил биржи. В котировальные листы включается ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства, однако фондовая биржа имеет право устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в эти списки. К торгам также могут допускаться и ценные бумаги, не проходящие процедуру листинга в соответствии со специальными правилами.

Высшим органов управления фондовой биржи является общее собрание акционеров, на котором обсуждаются основные финансовые и организационные вопросы. В перерывах между созывами высшего органа действует биржевой совет (комитет, наблюдательный совет, совет директоров), который контролирует текущую деятельность биржи. Оперативным руковод-

ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juveпis scieпtia 2016 № 2

133

ством занимается исполнительная дирекция. Также на бирже могут быть созданы определенные подразделения, выполняющие определенные функции. Так существуют торговый отдел (заключение сделок), регистрационный отдел (регистрация сделок), расчетная палата (расчеты по сделкам), информационный отдел, издательский отдел, отдел внешних связей. Разрешением возникающих споров занимается специально созданная арбитражная комиссия. Процедурой листинга занимается специальная комиссия по допуску.

Организация биржевой торговли

Согласно закону «О рынке ценных бумаг», участниками биржевой торговли являются дилеры, брокеры, управляющие, депозитарии и регистраторы.

Брокеры заключают гражданско-правовые сделки с ценными бумагами или договоры с производными финансовыми инструментами от имени и за счет клиента.

Дилеры совершают сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи ценных бумаг.

Деятельность по доверительному управлению совершается в отношении денежных средств, предназначенных для осуществления сделок с ценными бумагами. Доверительное управление осуществляется за вознаграждение и в интересах лица, передавшего финансовые ресурсы на доверительное управление на основе договора доверительного управления.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги [1, ст. 7].

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг [1, ст. 8].

В настоящее время различия между депозитарием и регистратором сводится к тому, какой рынок они преимущественно обслуживают. По большому счету депозитарий есть участник вторичного рынка ценных бумаг или она оказывает услуги преимущественно торговцам, в отличие от регистратора, который в основном отказывает услуги на первичном рынке или эмитенту ценных бумаг [2, с. 298-299].

Фондовая биржа доступна для совершения сделок только для своих членами, остальные участники фондового рынка обязаны совершать операции через посредников — то есть членов биржи. Фондовая биржа вправе самостоятельно утверждать размеры взносов и отчислений участников торговли в пользу биржи, а также размер штрафов за нарушение ими правил биржи. Фондовая биржа обязана утвердить гласность и публичность проводимым торгам.

Фондовая биржа осуществляет постоянный контроль над совершаемыми операциями, а участники торгов, в свою очередь, обязаны предоставлять бирже необходимую информацию в рамках правил проведения торгов.

Торговля на бирже осуществляется путем совершения биржевых сделок, которые представляют собой согласованные действия участников торговли, направленные на изменение их прав и обязанностей по отношению к торгуемым инструментам, совершенные в определенных временных и пространственных условиях, установленных биржей.

Юридической стороной биржевой сделки является действие, направленной на изменение гражданских прав и обязанностей лиц. Под экономической стороной понимается цель

Введение заявок к систему биржевой торговли

Устный ввод Письменный ввод Электронный ввод

Заключение сделки

Сверка параметров заключенной сделки

Клиринг

Анализ подлинности, правильности оформления Вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг Оформление расчетных документов

Исполнение сделки Рис. 1. Процесс заключения биржевой сделки [3, с. 278]

совершения сделки (рисунок 1).

Введение заявок традиционно осуществлялось в операционном зале биржи при оформлении маклерской записки, в современных условиях введения заявки осуществляется при помощи компьютерных систем.

Заключение сделки осуществляется или между покупателем и продавцом непосредственно, или с участием посредника (посредников). При использовании электронных технологий торгов факт заключения биржевой сделки может фиксироваться в центральном торговом компьютере биржи.

На этапе сверки параметров сделки происходит устранение всех случайных разногласий в понимании сторонами совершаемой сделки. На этом этапе стороны обмениваются сверочными документами, или же сверку осуществляет специальная сверочная система. На некоторых биржах этап сверки отсутствует. По окончании этого этапа формируются документы или компьютерные файлы, свидетельствующие об удачном процессе сверки.

Клиринг включает в себя анализ итоговых документов на подлинность и правильность оформления; вычисление суммы денежных средств и количества ценных бумаг, подлежащих переводу, а также оформление расчетных документов.

Исполнение сделки — встречное выполнение обязательств по обмену ценными бумагами в пользу покупателя и денежными средствами в пользу продавца.

Организация биржевой торговли на Московской биржи

По состоянию на 31.12.2015 согласно данным Центробанка в России деятельность по организации торгов осуществляют 9 бирж. Однако фактически большая часть сделок осуществляется на Московской бирже,

ПАО Московская биржа появилась в декабре 2011г. в результате объединения РТС (Российская торговая система) и ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа).

Московская биржа включает следующие рынки: фондовый рынок, валютный рынок, срочный рынок, денежный рынок, товарный рынок и рынок стандартизированных производных финансовых инструментов.

Торговля такими инструментами, как акциями, корпоративными облигациями, российскими депозитарными расписками, биржевыми облигациями, государственными и муниципальными облигациями, инвестиционными паями прочими видами осуществляется на фондовом рынке Московской биржи. К торговле также допущены ETF-фонды (иностранные биржевые инвестиционные фонды) на страновые индексы акций МБС1 [4, с. 89]. Все биржевые рынки Московской Биржи доступны юридическим и физическим лицам, резидентам Российской Федерации и резидентам иностранных государств по схеме

прямого доступа на рынок (Direct Market Access) [5].

Функции расчетного депозитария для Московской биржи выполняет НКО ЗАО НРД. Национальный клиринговый центр в соответствии с постановлением Банка России осуществляет клиринговые услуги.

Среди сильных сторон в функционировании Московской биржи можно выделить:

• Монопольное положение. Доля биржи на рынке акций около 39%, облигаций — 97%, 95% на денежном рынке и на рынке производных инструментов ;

• Диверсифицированная структура выручки. Выручка состоит из комиссий и процентного дохода;

• Биржа является важным инструментом монетарной политики, т.к. Банк России и Министерство финансов проводят операции через Московскую биржу. Кроме того, государство владеет более чем 50% акций биржи [6].

Особенности фондового рынка России применительно к биржевой торговле

На сегодняшний день фондовый рынок России считается развивающимся, т.к. особенности его функционирования прямо связаны с неразрешенными проблемами.

Первой и основной проблемой является несовершенство законодательной базы в области рынка ценных бумаг. Основным законом, регулирующим данную сферу, по-прежнему является закон «О рынке ценных бумаг» 1996 года. Этот закон не охватывает все аспекты фондового рынка, к тому же присутствуют сложности в сфере регулирования срочного рынка. Также существуют пробелы в законодательстве по предотвращению нарушений использования инсайдерской информации.

Однако следует отметить, что в данной области наметились некоторые положительные тенденции. Так в 2012 году вступили в силу несколько федеральных законов по регулированию биржевой торговли. Во-первых, федеральный закон № 325-ФЗ «Об организованных торгах». Во-вторых, новые положения вводятся федеральным законом № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности». В-третьих, вступил в действие федеральный закон № 414-ФЗ «О центральном депозитарии» [7, с. 106].

Второй проблемой также является неразвитая система регулирования организации биржевой торговли в России. Передача полномочий по регулированию финансовых рынков

Рис. 2. Динамика S&P 500 в сравнении с РТС за 2013-2015 гг. [9, с. 61]

в руки мегарегулятора — Банка России, на наш взгляд, нельзя оценивать однозначно положительно.

Третий проблемой является отсутствие зависимости между ростом ВВП и ростом индексов. Негативной особенностью российского фондового рынка является то, что он до сих пор практически никак не связан с реальным сектором экономики [8, с. 293]. Кроме того, динамики индексов ММВБ и РТС представляется волатильной. Сравнивая динамику российского индекса РТС с американским индексом S&P 500 за последние три года однозначно прослеживается отставание в развитии первого и отрицательная тенденция, характерная для российского фондового рынка (рисунок 2).

По мнению некоторых экспертов, характерной чертой и проблемой российского фондового рынка является чрезмерное влияние рейтинговых агентств. Рейтинги составляются самими агентствами, и зачастую является чрезмерно субъективными, представляя информацию, влияющую на принятие решений инвесторами относительно конкретных объектов инвестирования, оказывая тем самым влияние на их стоимость.

Еще одной очень серьезной проблемой для российского рынка ценных бумаг является низкая ликвидность, величина выплачиваемых дивидендов, а также общее количество компаний, и, как уже было отмечено, высокая волатильность рынка. Низкая ликвидность является фундаментальным свойством, присущий российскому биржевому пространству. По имеющимся данным доля акций, выставляемых на продажу, составляет всего 15-20% от их выпуска. Этот показатель гораздо ниже, чем в других странах. Более того, из десятков тысяч российских акционерных обществ на фондовых биржах торгуются акции примерно 300 эмитентов, причем основная доля биржевого оборота-около 90% приходится на сделки с акциями примерно 100 эмитентов [10, с. 164].

Еще одной проблемой считается отсутствие коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг в России, вызванного отсутствием стимулов и низкой финансовой грамотностью населения, а также изложенными выше недостатками, присущими российскому фондовому рынку. По самым оптимистическим оценкам, количество участников на фондовом рынке в России не превышает 1,5 млн. человек, в то время как в США и Китае таковых более 100 млн., в крупных европейских странах — более 10 млн. человек. Столь низкие статистические показатели вызваны не только статусом «молодого рынка», но и низкой финансовой грамотностью населения [11, с.102].

Негативной тенденцией является также превышение спекуляции над инвестициями, низкая правовая культура и злоупотребление инсайдерской информацией. Также сырьевая направленность экономики нашла отражение и в развитии финансового рынка. Проанализировав отраслевые направления компаний-участниц бирж, можно пронаблюдать, что в России основной отраслью деятельности выступает энергетическая, а фондовый рынок повторяет графики движения цен на нефть.

Таким образом, следует отметить, что несмотря на то, что российский фондовый рынок по-прежнему является молодым и развивающимся, в настоящий момент времени Россия достигла определенного высокого уровня организации в развитии биржевой торговли.

ECONOMICS AND MANAGEMENT | Juvenis scientia 2016 № 2

135

Развитие законодательства, следование международным тенденциям в процессе глобализации и интеграции, приближает российский фондовый рынок к конкурентоспособному на международной арене. Однако, не смотря на это, существует множество неразрешенных проблем. Можно предположить, что рынок ценных бумаг в России по-прежнему будет волатильным, малоликвидным и инвестиционно не привлекательным. Говоря о тенденциях развития, скорее всего в нынешних условиях следует предположить, что более вероятно негативное направление: отток капитала, снижение котировок и рейтингов ведущих российских компаний, высокая волатильность, вызванная нестабильностью национальной валюты и снижением цен на нефть.

ЛИТЕРАТУРА

1. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: федер. Закон Рос. Федерации от 22.04.1996 N 39-ФЗ // КонсультантПлюс : справ. правовая система. — Версия Проф. — Электрон. дан. — М., 2013. -Доступ из локальной сети Науч. б-ки Том. гос. ун-та.

2. Рынок ценных бумаг / общ. ред. Н. И. Берзона. — М. : Юрайт, 2012.

— 533 с.

3. Боровкова В. Рынок ценных бумаг / В. Боровкова, В. Боровкова.

— СПб. : Питер, 2012. — 352 с.

4. Фондовая биржа и интернет-трейдинг / О. В. Помаскина [и др.]. -М. : Юнити — Дана, 2012. — 311 с.

5. Московская биржа [Электронный ресурс] // Московская биржа. — Электрон. дан. — URL: http://moex.com (дата обращения: 10.02.2016).

6. Московская биржа. Характеристика эмитента [Электронный ресурс] //Атон.- Электрон. дан — URL:http://www.aton.ru/ Documents/99758/ moskovskaya_birzha.pdf (дата обращения: 25.02.2016).

7. Актуальные проблемы экономической теории и инвестирования

— 2013 : сборник науч. трудов / ответ. ред. В. Ф. Максимова. — М., 2013. — 142 с.

8. Лялин В. Рынок ценных бумаг: учебник / В. Лялин, П. Воробьев. -М. : Проспект, 2013. — 400 с.

9. Лавренова Е.С. Особенности биржевой торговли российского рынка ценных бумаг // Juvenis scientia. — 2016. — № 1. — С. 59-62.

10. Проблемы становления и развития фондового рынка России : сб. ст. / гл. ред. Т. И. Королева. — Брянск : Изд-во БГТУ, 2013. — 248 с.

11. Носов С. Д. Проблемы развития биржевой среды в России // Мир.

— 2013. — № 14. — С. 101-105.

12. Фатьянова М. Анализ автоматизированных торговых систем / М. Фатьянова, М. Семенов // Gaudeamus igitur. — 2015. — № 4. — С. 4952.

Поступила в редакцию 11.03.2016

(PDF) Особенности развития фондового рынка России

Кроме того, Правительство двояко обозначило тот вид ценных

бумаг, назвав его одновременно в номинале государственной бумагой

и чеком. Таким образом, уже в названии было заложено

противоречие, т.к. облигация – это ценная бумага, а чек –

квазибумага, дающая право на приобретение ценной бумаги. Сама

же облигация, например, на Западе, может обмениваться на акцию,

т.е. конвертироваться. Чек получил также название ваучер (voucher),

что в переводе означает поручительство. Поэтому складывается

определенное впечатление, что выпуск этого вида ценных бумаг

готовили недостаточно компетентные и профессиональные лица.

Такому выпуску новых ценных бумаг, рассчитанных на 150

млн. населения, должна была предшествовать серьезная

подготовительно-разъяснительная работа, поскольку до этого в

финансово-кредитном обороте страны не было ценных бумаг, кроме

небольшого количества государственных выигрышных облигаций,

олицетворяющих государственные займы. Поэтому в насыщении

рынка ценных бумаг приватизационными чеками были допущены

существенные недостатки, которые делают проблематичным их

дальнейшее выживание. Однако ваучерам, как и другим видам

ценных бумаг, а также всему рынку, с точки зрения их дальнейшего

развития, угрожает, прежде всего, экономическая и политическая

нестабильность, которая сопровождается теперь уже

гиперинфляцией. Поэтому основным аспектом в деятельности рынка

ценных бумаг РФ в 1992-1993 гг. является продажа

приватизационных чеков, выпущенных после 1 октября 1992 г.

Реализация этого нового вида ценных бумаг шла от 0,3 до 0,7

номинала. Рынок сложился в основном «медвежий», так как

профессионалы фондового рынка стремились сбить цену и играли на

понижение, что в конечном итоге делало неэффективным

использование ценных бумаг как альтернативного источника

финансирования экономики.

Другим направлением развития рынка ценных бумаг в

Российской Федерации явился выпуск Центральным банком

трехмесячных казначейских векселей по примеру западных стран.

Судьба их на рынке ценных бумаг оказалась значительно более

благоприятной по сравнению с другими видами ценных бумаг

Новая эпоха фондового рынка — ECONS.ONLINE

Киностудия Metro-Goldwyn-Mayer купила права на экранизацию еще не написанной книги о противостоянии инвесторов-любителей и хедж-фондов. Профессиональное издание The Wall Street Journal публикует развернутое интервью с аспирантом машиностроительной специальности, превратившим $500 в $203000. Глобальные деловые телеканалы пестрят сводками с фондового «фронта». Может сложиться впечатление, что пользователи сайта Reddit, поднявшие акции компании GameStop, творят нечто невероятное.

У толпы внутридневных трейдеров всегда были предшественники, например, спекулировавшие луковицами во времена тюльпаномании еще в XVII веке. В этом смысле иррациональность инвесторов не является ничем новым или уникальным. Но есть и совсем новые обстоятельства, которые могут означать, что новая эпоха розничных инвесторов на фондовых рынках с ее собственными правилами только начинается. По выражению создателя форума WallStreetBets платформы Reddit, «огромная группа людей собралась за покерным столом, который раньше был доступен только по приглашениям, – и игнорировать это больше нельзя».

Pump and dump

Схема pump and dump («накачать и сбросить») на финансовых рынках хорошо известна: ее иллюстрируют художественные фильмы об инвесторах, например «Бойлерная» или «Волк с Уолл-стрит». Легкость, с какой произошла накачка акций GameStop и затем других компаний, стала возможной благодаря нескольким обстоятельствам.

Во-первых, нулевые транзакционные издержки. К примеру, если в России один из очень известных и крупных банков берет за брокерское обслуживание от 0,06% до 0,3% с оборота за торговый день, то за рубежом все большую популярность приобретают онлайн-брокеры с бесплатным брокерским обслуживанием: после того как в 2019 г. брокерские гиганты Charles Schwab и Fidelity отменили комиссии, интерес людей к финансовому рынку резко вырос – число пользователей форума WallStreetBets платформы Reddit быстро перевалило за 0,5 млн, а в 2021 г., во время кампании по повышению акций GameStop, достигло почти 9 млн (для сравнения: это почти столько же, сколько на Московской бирже зарегистрировано розничных инвесторов со всей России). «Реддиторов» обслуживал онлайн-брокер Robinhood, также зарабатывающий не на инвесторах, а на комиссии маркетмейкеров, которым достается поток его клиентских заявок.

Во-вторых, регуляторное требование подробного раскрытия информации хедж-фондами о своих позициях. Призванное повысить прозрачность рынка, обеспечить справедливую торговлю и эффективность ценообразования, оно позволило вычислить акции с максимальной короткой позицией. Оно же помогло выявить уязвимость занявшего короткую позицию в отношении GameStop хедж-фонда Melvin Capital, который в результате атаки розничных инвесторов потерял около половины своих активов.

В-третьих, высокотехнологичный доступ к торгам. Акции можно купить через мобильное приложение, в результате чего розничные инвесторы стали преобладать в торговле акциями. В ходе пандемии COVID-19 миллионы обычных граждан, сидя дома со смартфонами, вовлеклись во внутридневную торговлю. В 2019 г. на розничных инвесторов в США приходилось около 10% объема торгов акциями – в 2021 г. история GameStop довела их долю до 25%. Причем по мере созревания квалификации розничные инвесторы мигрируют со спот-рынков на рынок опционов, где небольшие суммы премий позволяют брать высокие риски. Особенности их поведения во многом объясняют коллапс ценообразования на опционы GameStop, о котором ниже.

«Конкурс красоты»

В 2013 г. Нобелевскую премию по экономике разделили Роберт Шиллер из Йельского университета, Юджин Фама и Ларс Петер Хансен из Чикагского университета за «эмпирический анализ цен на активы». Сочетание лауреатов уникально, поскольку премию получили сторонники противоположных взглядов на природу рынка.

Фама считается отцом теории эффективных рынков, а Шиллер – автором теории иррационального поведения инвесторов. Классическая теория Фамы гласит, что приведенная стоимость актива отражает учет инвесторами в текущих ценах всей доступной информации. Хотя на практике рынки не являются эффективными, тем не менее любой фундаментальный анализ строится на оценке эмитента – чем, собственно, и занимаются хедж-фонды, ища жертву для коротких позиций.

В объяснении Шиллера инвесторов, особенно розничных, не интересует фундаментальный анализ: Шиллер напоминает о метафоре Джона Мейнарда Кейнса, сравнившего фондовый рынок с конкурсом красоты, в котором зрителям предлагалось делать ставки на красавиц и побеждал тот, чей список максимально совпадал с выбором большинства. Розничные инвесторы, делая свой выбор, ориентируются не на показатели компаний, а на те прогнозы, которые, как им представляется, делают другие.

В случае с «реддиторами» иррациональное поведение строилось на лозунге борьбы с «плохими парнями» из хедж-фондов, обижающих «хороших» эмитентов. Однако за этим, по всей видимости, стояли далеко не любители. Теория валютных кризисов имеет уже многолетний опыт анализа скоординированных спекуляций, когда крупный трейдер, заранее занимая позицию, публично выступает с прогнозами цены на актив, увлекая за собой множество более мелких инвесторов. В случае с GameStop роль координатора сыграл форум WallStreetBets, где большое количество рекомендаций размещалось ботами. За борьбой с хедж-фондами, возможно, стояли и другие хедж-фонды. Однако большинству розничных инвесторов, противостоявших Уолл-стрит, об этом, скорее всего, было мало известно. Когда пыль уляжется – вполне вероятно, обнаружится, что многие мелкие инвесторы потеряли деньги, а Уолл-стрит выиграла, отмечает нобелевский лауреат Пол Кругман через пару дней после того, как пузырь GameStop лопнул. История о «маленьких парнях», борющихся с Системой, приобрела политический оттенок и привлекла внимание высокопоставленных популистов – но чтобы сделать жизнь граждан лучше, нужна серьезная политика, а не поощрение войн против «элит», призывает Кругман.

Ограничения рынка

Произошло то, что на профессиональном языке называют «хищническая торговля» (predatory trading). Благодаря регуляторному требованию раскрытия информации о позициях хедж-фондов известны объемы коротких позиций. Толпа занимает длинную позицию против хедж-фонда, тем самым заставляя его выкупать акции с рынка – ему приходится это делать, чтобы снизить свои потери. Механизм известен и описан в работе Маркуса Бруннермайера из Принстонского университета и Лассе Педерсена из Нью-Йоркского университета – он заключается в получении выигрыша за счет принуждения других участников рынка к пересмотру своих позиций. Тем же способом, например, Goldman Sachs и другие инвестиционные банки заработали на рухнувшем хедж-фонде Long-Term Capital Management в 1998 г. (см. врез).

Хищническая торговля возможна только на низколиквидных рынках. В случае с GameStop капитализация эмитента не достигала и 0,1% капитализации фондового рынка США. Попытка разогнать более емкий и разнообразный по составу рынок серебра успехом не увенчалась.

Что случилось с Long-Term Capital Management

Хедж-фонд Long-Term Capital Management (LTCM) был известен своей звездной командой трейдеров и ученых, куда входили Майрон Шоулз и Роберт Мертон, получившие Нобелевскую премию по экономике «за новый метод определения стоимости деривативов». Стратегия LTCM, помимо прочего, включала инвестиции в госдолг развивающихся экономик в счет финансового рычага 30:1. В 1998 г. на волне азиатского кризиса фонд потерял значительную часть своих активов. Банкротство LTCM грозило сетевым эффектом – позиция фонда на рынке свопов оценивалась в $1,25 трлн, что составляло 5% глобального рынка. Федеральный резервный банк Нью-Йорка организовал синдикат для его докапитализации на $3,5 млрд. В 2000 г. LTCM был ликвидирован.

Профессиональные участники, отвечающие за арбитраж на финансовых рынках и движение к равновесной цене, высокочувствительны к рыночной конъюнктуре, что делает их уязвимыми к нападению толпы розничных инвесторов. В любом учебнике для финансистов разбирается модель справедливого ценообразования на активы и, как правило, мало что сказано о требованиях к капиталу и ликвидности арбитражеров. Андрей Шлейфер из Гарвардского университета и Роберт Вишни из Школы бизнеса им. Бута Чикагского университета разработали модель ограниченного арбитража, которая как раз описывает ситуацию, где при росте волатильности профессионалы вынуждены выйти из игры из-за регуляторных требований. Например, к собственным средствам, клиринговому обеспечению или ликвидности. Как следствие, те, кто отвечает за выравнивание цен, покидают рынок, когда волатильность становится неприемлемой. Это еще больше усиливает волатильность и заставляет остальных профессионалов сокращать позиции по другим активам, что ведет к «эффекту заражения» и превращает шок на рынке отдельного актива в общерыночный шок.

Ограниченность арбитража в полной мере проявилась в ситуации с GameStop и другими эмитентами. Один за другим хедж-фонды были вынуждены уходить с рынка, фронтально сокращая свои короткие позиции и изучая сообщения с WallStreetBets, чтобы выяснить, какие еще активы могут оказаться под ударом. Более того, и сами «реддиторы» столкнулись с ограничениями финансовых посредников, когда онлайн-брокер Robinhood был вынужден временно приостановить их торговлю из-за собственного дефицита клирингового обеспечения. Аналогичным образом поступили многие российские брокеры, которые, ожидая худшего, закрыли доступ к отдельным американским акциям.

Долгосрочные последствия

Спекулятивные атаки миллионов розничных инвесторов имеют вполне определенные последствия для рыночной эффективности и стабильности.

Во-первых, это влечет разрушение ценообразования на финансовые активы и слом механизма перераспределения капитала. Как длинные, так и короткие позиции необходимы для поиска равновесных цен активов. Попытки ограничить короткие продажи никак не снижают волатильность рынков и лишь ведут к сокращению рыночной ликвидности. Если ранее обесценение акций сокращало возможности слабого эмитента привлекать новый акционерный капитал и в конечном счете вынуждало покидать рынок, то после серии атак «реддиторов» возникает вопрос, насколько рынок способен эффективно выполнять роль инвестиционного механизма перераспределения капитала от слабых к сильным.

Во-вторых, разрушается ценообразование на хеджирование. Пузырь привел к аномалии на рынке опционов на акции, чьи эмитенты подверглись спекулятивной атаке. В профессиональной среде это подняло вопрос о том, насколько ценообразование на деривативы в мире доминирующих розничных инвесторов способно выполнять свои функции. Если в нормальных условиях внутренняя стоимость опциона является разницей между ценой исполнения (страйк) и текущей ценой, то в случае с GameStop по мере раздувания капитализации опционы стоили все меньше и торговались по цене ниже внутренней стоимости. Объясняется это тем, что спрос на бумаги предъявляли все те же розничные инвесторы, и когда цена улетела вверх, у них не было денег, чтобы выкупать акции. Пакет, стоивший несколько тысяч, стал оцениваться в несколько миллионов долларов. В связи с тем, что у большинства любителей таких денег не было, опционы не предъявлялись к исполнению и стоили в несколько раз ниже внутренней стоимости. Профессионалы, отвечающие за арбитраж в таких случаях, ввиду уже описанных соображений предпочли держаться подальше, что и привело к устойчивой рыночной аномалии.

В-третьих, массовые атаки могут нести системный риск для всего финансового сектора. Целенаправленная хищническая торговля против отдельных банков или фондов способна подорвать их финансовую устойчивость. А ведь за ними стоят те же вкладчики и инвесторы, что и сами любители с Reddit. Так, в случае с хищнической торговлей против Long-Term Capital Management (см. врез выше) дело закончилось тем, что Федеральный резервный банк Нью-Йорка был вынужден срочно создать синдикат для спасения фонда. В противном случае хедж-фонд не оплатил бы свои обязательства перед другими участниками, что вызвало бы «эффект заражения» по всему финансовому сектору. Сетевые эффекты объясняют, почему «войны» инвесторов могут плачевно заканчиваться для обеих сторон.

Проблемы становятся острее по мере расширения доступа розничных инвесторов к возможностям фондового рынка. « Демократизация финансов» – как для займов, так и для инвестиций – стала лейтмотивом развития финансовых рынков. Наплыв розничных инвесторов наблюдается не только в США, но и в мире развивающихся экономик, включая Бразилию и Россию. В развивающихся экономиках из-за неразвитости институциональных инвесторов, таких как НПФ или страховщики, ситуация выглядит более радикальной: к примеру, в России средства населения на фондовом рынке уже превышают объемы институциональных инвесторов. Онлайн-доступ к торгам и мобильные приложения, конкуренция за тарифы, популяризация инвестиций и появление «народных гуру» в социальных сетях, низкие процентные ставки, накопление инвесторами квалификации – все это будет способствовать тому, чтобы история GameStop повторялась на рынках разных активов. К примеру, некоторые российские брокеры при крупных банках уже начали в социальных сетях призывать граждан присоединиться к небывалому буму. Противодействие «накачке и сбросу» потребует со стороны регуляторов стабилизирующих инструментов и своевременной модернизации политики.

Варианты стабилизации

Потенциально регуляторы располагают несколькими альтернативными средствами для лечения болезни, порождаемой дестабилизирующими спекуляциями.

Во-первых, раскрытие информации о составе инвестиционных портфелей может реализовываться с задержкой во времени, призванной обеспечить баланс между прозрачностью финансовой деятельности и устойчивостью цен на активы.

Во-вторых, могут задействоваться механизмы временной приостановки торгов при росте волатильности цен. К примеру, на Московской бирже в случае взлета цены выше определенного порога используется принудительный дискретный аукцион. Однако в случае с GameStop NASDAQ не только не приостановила торги, но и повысила лимит ежедневных колебаний.

В-третьих, могут быть повышены требования к клиринговому обеспечению, которое сжимает торговую активность. Учитывая, что современный фондовый рынок работает в режиме Т+2 (расчеты проводятся не сразу, а через два дня), возможность торговать без денег и бумаг исчезает.

В-четвертых, в качестве возможной меры инвесторам-любителям может предоставляться доступ только к надежным и ликвидным акциям, в частности, входящим в фондовые индексы. С одной стороны, это лишает розничных инвесторов возможности заниматься любыми сделками, но с другой стороны – делает результат их инвестиций более предсказуемым. Аналогичные ограничения имеют многие институциональные инвесторы, работающие со средствами граждан, например пенсионные фонды.

В-пятых, может быть повышен порог входа на рынок за счет повышения транзакционных издержек, например, непопулярных налогов, чья ставка зависит от периода удержания активов, – идея, восходящая к налогу Тобина на спот-операции с иностранной валютой (предложенному в конце 1970-х нобелевским лауреатом по экономике Джеймсом Тобином для снижения валютных спекуляций).

В-шестых, возможно развитие технологий и продуктов коллективного инвестирования вместо индивидуальной торговли. Примерами таких продуктов являются индексные фонды, позволяющие купить репрезентативную корзину на весь рынок, и биржевые фонды, предлагающие доступ к комбинации определенных активов. Сюда же относятся робоконсультанты, рассчитывающие структуру портфеля не по иррациональным соображениям, а по предопределенным правилам.

Наконец, может подействовать знание о неотвратимости наказания – ужесточение правил против манипулирования рынком и инсайдерской торговли. Американская SEC, по всей видимости, пойдет по последнему пути, запустив расследование добросовестности рыночных практик.

Назад в 1995 год: очевидцы о первых шагах российского фондового рынка :: Новости :: РБК Инвестиции

Сегодня индексу РТС исполняется 25 лет. В связи с этим рассказываем, каким был российский фондовый рынок в 1990-х. Как он жил без интернета, откуда появилось выражение «стричь купоны» и как возник «стакан»

РТСБ в 90 годы (Фото: А.Бабушкин / ТАСС)

Этот текст был впервые опубликован 21 июля 2020 года. В связи с 25-летием индекса РТС мы публикуем его повторно.

Сегодня торговать ценными бумагами может практически любой человек со смартфоном в кармане. Открыл приложение, посмотрел на графики и мультипликаторы  , прочитал, что пишут об акциях в телеграме — и вперед! Один клик — и вот ты стал обладателем акций. Ровесники российского фондового рынка уже активно на нем торгуют, даже не подозревая, что сперва все было немного по-другому.

25 лет назад, в июле 1995 года, начались торги акциями в Российской торговой системе (РТС). Это были первые шаги юного российского фондового рынка, ведь открытые акционерные общества и ценные бумаги  появились в России вместе с приватизацией, начавшейся в 1992 году. Тогда на рынке обращалось совсем небольшое число акций.

Самыми ходовыми были бумаги «Ростелекома», РАО ЕЭС, «Иркутскэнерго», ЛУКОЙЛа и «Юганскнефтегаза». До появления РТС не было централизованной торговой площадки. Поэтому на протяжении двух с лишним лет сделки заключались либо с помощью телефона, либо на одной из многочисленных в то время небольших бирж.

Тогда практически невозможно было оценить обороты и объемы сделок. Да что там обороты — невозможно было понять, каковы последняя, максимальная и минимальная сделки по той или иной акции. Были ли в этот день сделки вообще, тоже можно было не узнать. Но все-таки фондовый рынок  жил.

«Акции использовали как оберточную бумагу». Биржа России в 1917 году

«Слово трейдера было золотым в прямом и в переносном смысле»

Уровень цен узнавался только из бюллетеней информационных агентств, которые в печатном виде можно было получать по подписке каждое утро или даже несколько раз в день по факсу. Цены собирались агентствами путем обзвона инвестиционных компаний. Компании сообщали условную цену покупки и продажи каждой торгуемой ими акции.

Сперва такие котировки, строго говоря, ни к чему не обязывали. Например, могла сработать отговорка, что это утренние цены, а сейчас уже все поменялось. Но постепенно складывалась этика торговых отношений между участниками, и через некоторое время «не ответить за котировку» считалось между трейдерами, мягко говоря, зазорным.

«Завораживала одна совершенно удивительная черта рынка тех лет — первые трейдеры крупных брокерских компаний делали сделки «с голоса» по телефону, и слово трейдера было золотым и в прямом, и в переносном смысле, — вспоминает бывший трейдер UCB, «Абсолют-Инвеста» и «Ренессанса» Лариса Харламова. — Слово «сделали» означало полноценную сделку. Ошибка в цене или эмитенте могла оказаться фатальной и стоить десятков тысяч долларов. Слово трейдера было незыблемым, в очень редких случаях оно оспаривалось, на кону стояла репутация специалиста и компании. Ответить за ошибку в сделке считалось делом чести».

Любая сделка занимала уйму времени

Чтобы заключить сделку, приходилось совершать гораздо больше действий, чем сегодня. Трейдер искал в бюллетене лучшую цену, при этом цены не сортировались по росту или убыванию — нужно было с линейкой и карандашом просматривать колонки из цифр. Затем трейдер звонил в компанию, которая выставила нужную тебе котировку. Компания вполне могла ответить, что все уже продано, и тогда приходилось звонить дальше по списку.

Если удавалось договориться о сделке по телефону, трейдер «выписывал тикет». Тикет — это листочек-бланк, в котором записывались цена, название и количество акций, а также название компании, с которой заключена сделка. На основе тикетов оформлялись договоры купли-продажи ценных бумаг между компаниями. А на основании этих договоров в депозитарии переводились ценные бумаги, а в банке — деньги. Так по каждой сделке.

«Юридическое оформление сделок купли-продажи акций тех лет для теперешних онлайн-брокеров показалось бы невероятным в своей громоздкости и чудовищно затратным по времени», — говорит Лариса Харламова.

Действительно, и звонки, и оформление сделок требовали много внимания и сил. Но система работала. Хотя в ее работе случались и конфузные сбои. Например, бывали случаи, когда трейдер отвечал на звонок, заключал сделку, а затем, выписывая тикет, замирал со словами: «А у кого я купил?»

Как торговали на бирже в девяностых

Фондовый рынок был похож на Черкизовский. А у брокеров в «яме» были клички

Помимо телефонной торговли, ценными бумагами торговали и на многочисленных, но еще примитивно устроенных биржах. Там трейдеры и брокеры торговали почти как на продуктовом рынке, но со своей экзотикой. В то время самыми значимыми площадками, где заключались сделки с ценными бумагами, были фондовые секторы Российской товарно-сырьевой биржи на Мясницкой улице и Московской товарной биржи на ВДНХ.

Частный инвестор и трейдер с 25-летним стажем Вадим Галкин так вспоминает торговлю на МТБ: «Помещение было иссечено клетушками расчетных фирм, выглядело все это как Черкизовский рынок. Сама торговля происходила в «яме» — отдельном загончике, где толпились брокеры. Примерно треть «ямы» занимала зона, где стояли столы. За ними сидели девочки-операционистки, которые «с голоса» вводили котировки в систему».

«У каждого брокера на груди висел бейдж с четырехбуквенным личным ником, — добавляет Галкин. — Чтобы передать заявку, брокер громко выкрикивал свой ник. Каких только экзотических имен там не было: и Рубл, и Март, и Волк. Как признавались коллеги, для того чтобы девочки «лучше» слышали брокера, регулярно приходилось поощрять их походами в ресторан и другими «пряниками». Этого хватало на какое-то время, но потом слух их снова начинал подводить».

В СССР существовали фондовые биржи. Они были не похожи ни на какие другие

В 1995 году Российская торговая система совершила революцию на рынке

5 июля 1995 года на российском фондовом рынке произошла техническая революция — начала работу Российская торговая система. С этого момента участники торгов получили возможность видеть живые котировки друг друга. Появился так называемый «стакан» — выстроенные по порядку цены на продажу и покупку по каждой бумаге. Но это был еще далеко не современный биржевой рынок с его удобными техническими возможностями.

Отличительной особенностью того рынка была необходимость знать и помнить цены и четырехбуквенные коды эмитентов  наизусть — современных шикарных баз данных и мировой аналитики на любой вкус раньше и в помине не было, вспоминает Лариса Харламова.

РТС предполагала проведение живой торговли. Трейдер мог позвонить другому трейдеру с лучшей котировкой и начать с ним торговаться о цене и объемах. Поэтому настоящий рынок был даже не на экране торговой системы, а в телефонных трубках голосовых брокерских компаний.

«Нам приходилось постоянно переспрашивать «живой рынок» у брокерских площадок — посредников, которые возникали в результате твердого котирования так называемых маркетмейкеров, крупных инвестиционных домов, которые обозначали цены покупки-продажи определенной акции», — рассказывает Харламова.

Хотя сделки продолжали заключаться по телефону, а их реализация все так же требовала оформление тикеров  и заключения договоров, РТС была огромным прорывом. Заключенные сделки отмечались в системе торгов, и трейдеры с аналитиками теперь могли наблюдать за динамикой цен и объемов.

Стало возможным подсчитать капитализацию  компаний. Это открыло дорогу применению фундаментального анализа и мультипликаторов. Любители технического анализа теперь могли рисовать точные графики цен и колдовать над ними со своими индикаторами.

РТС помогла отделить голубые фишки  от неликвида

С появлением торговой системы, когда цены выстроились перед глазами трейдеров, оказалось, что у одних акций разница между лучшими ценами на покупку и продажу невелика и составляет доли процента, а у других — огромна. Так акции рассортировались по ликвидности  от голубых фишек до третьего эшелона.

«Самой непонятной и сложносочиненной темой были малоликвидные акции вторых и третьих эшелонов — далекие компании из далеких регионов. Спред между куплей-продажей был огромным, доходил до нескольких сотен процентов», — говорит Лариса Харламова.

Рынок ликвидных бумаг тоже имел особенности. Там появились маркетмейкеры — инвестиционные компании, которые котировали бумаги с минимальной разницей между ценой покупки и продажи. Среди трейдеров считалось особым шиком делать эту разницу максимально узкой. На сленге это называлось «ставить узкий рынок».

С 1 сентября 1995 года стал рассчитываться индекс РТС. Это был первый биржевой индекс в России в постсоветское время.

Изначально он рассчитывался на основе капитализации 13 акций. Первое его значение приравнивалось к 100 пунктам. В настоящее время в состав индекса входит 38 бумаг, а сам индекс вырос за 25 лет в 12,5 раза.

Купоны стриглись в прямом смысле слова

Как ни странно, в 1995 году рынок облигаций выглядел уже гораздо цивилизованнее. Он вырос из межбанковских кредитных отношений и был более развитым как организационно, так и технически. В то время торговались облигации внешнего валютного займа (ОВВЗ), также можно было купить на аукционе именные бескупонные государственные краткосрочные облигации  (ГКО).

Размещение ГКО происходило в виде электронного аукциона и по тем временам было совершенным хай-теком. Трейдеры (их называли дилерами) ОВВЗ уже вовсю использовали торговые терминалы Reuters и могли читать мировые новости, строить графики и автоматически оценивать доходность облигаций. Но даже здесь было то, чего уже почти не встретишь в 2020 году. Это старые классические бумажные облигации с настоящими купонами по краям.

Облигация с купонами Voisin Airplanes 1928 год (Фото: afvintage / Flickr)

Обычно они хранились в депозитарии, но нередки были случаи их физического перемещения при торговле. Как и наличные деньги, такие облигации перевозились инкассаторами в бронированных машинах. При погашении купона необходимо было привезти облигации в депозитарий, где на корешке купона прокалывалось специальное отверстие, означавшее, что купон выплачен. Отверстие гарантировало, что владелец облигации не получит купон дважды. Автору этого текста доводилось собственноручно возить облигации на подобную процедуру в броневичке с охраной.

Аналитикам приходилось целый день искать информацию, которую сегодня можно найти за минуту

Неудивительно, что работа инвестиционного аналитика 25 лет назад тоже отличалась от современной.

«Многие вещи приходилось делать с нуля, опыта, который кто-то мог передать, попросту не было, — вспоминает главный стратег «Атона» Александр Кудрин. — Доступность информационных ресурсов была совершенно иной. Интернета у нас не было, а для того чтобы скачать электронную почту, нужно было каждый раз устанавливать модемное соединение по телефонной линии. Данные с биржи приходили только в конце дня, и для их анализа требовалось скачать файл на одном компьютере, а обрабатывать уже на другом. Да и сами компьютеры сильно отличались от сегодняшних, их производительность, размер памяти и функциональность приложений оставляли желать лучшего».

Современных электронных баз данных не существовало. Нельзя было нагуглить нужную статью или аналитический обзор. На сбор информации, которую сейчас можно найти за минуту, мог уйти целый день.

«Источники новостной информации тоже были ограничены, и их оперативность была невысокой по сравнению с нынешними временами. Большую ценность представляли газетные статьи, которые выпускались только в бумажном формате. Сбор архива газетных вырезок был полезным навыком, который смотрится полным архаизмом сейчас. Основным рупором финансовой информации стал «Коммерсантъ», а вот, например, «Ведомостей» тогда еще не существовало. В электронном виде мы пользовались информацией АК&М и Reuters, статьи из которого по разным тематикам можно было получать по почте», — рассказывает Кудрин.

У участников фондового рынка были свои любимые места для отдыха

Фондовый рынок в России создавали молодые, активные и очень жизнелюбивые люди. В 1995 году по вечерам они собирались в еще немногочисленных московских барах и клубах. Сперва это были «Спорт-бар» и «Ангара» на Новом Арбате.

«Что было чудесно, люди работающие на рынке ценных бумаг в Москве в 90-х — начале 2000-х, были невероятные. Почти каждый был ярким харизматиком с долей красивого авантюризма, с хорошим образованием, знанием языков и непременным особым чувством юмора, — вспоминает Лариса Харламова. — Веселое, блестящее, с иголочки одетое племя, пассионарное, горящее на работе, а затем плавно перемещающееся в многочисленные бары Москвы. Те, кто был у истоков российского фондового рынка, застали самые острые и фантастические по ощущениям времена».

---

Все материалы нашего проекта доступны в Яндекс.Дзене. Подпишитесь, чтобы быть в курсе

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Высоконадежные и самые ликвидные акции на рынке со стабильными показателями доходности. Компании — «голубые фишки» — это лидеры в своей индустрии. Как правило, изменение цен на акции «голубых фишек» определяет настроение рынка. Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Краткое обозначение акций компании, валюты или товара на бирже. Чаще всего состоит из букв, использованных в названии компании. Реже — из цифр (на азиатских биржах). В тикерах облигаций указаны базовые характеристики ценной бумаги — обычно цифрами. Тикеры валют состоят из трех букв. Первые две обозначают страну, а третья — первая буква в названии валюты (например, RUR — это российский рубль, а USD — доллар США). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее

Особенности российского рынка облигаций

Под облигацией понимается ценная бумага, гарантирующая ее владельцу получение определенной суммы денежных средств в указанный срок. Они выплачиваются эмитентом долгового обязательства и обычно состоят из стоимости облигации на момент выпуска и дохода в виде фиксированного процента.

Отечественный долговой рынок имеет серьезную историю, однако, по сравнению с фондовым рынком облигаций развитых стран, заметно уступает как по объемам совершаемых сделок, так и по количеству используемых ценных бумаг. Тем не менее, в масштабах страны он играет заметную роль в инвестиционных и хозяйственных процесса

Классификация облигаций, торгуемых на отечественном долговом рынке

Российский фондовый рынок развивается в рамках общемировых тенденций. Не удивительно, что значительную его часть составляют долговые обязательства участников в виде облигаций. Этот вид ценных бумаг классифицируется по нескольким признакам. Например, по видам выплат различают:

• долгосрочные облигации, предусматривающие закрытие долга в течение 5-30 лет;
• среднесрочные обязательства, которые должны быть исполнены в интервале от года до пяти;
• краткосрочные облигации со сроком погашения, не превышающим один год.

По способу погашения облигации бывают:

• с фиксированным доходом, который устанавливается при выпуске ценной бумаги;
• с прибылью, которая зависит от рыночной стоимости облигации на момент погашения;
• с прибылью, вычисляемой с учетом индексирования, проводимого государством;
• погашаемые исходя из номинальной стоимости ценной бумаги.

Однако, чаще всего на практике применяется другой классифицирующий признак, который позволяет разделить облигации по эмитенту, выпустившему ценную бумагу.

Типы облигаций, используемых на российском фондовом рынке

Наибольшее значение при описании характерных особенностей отечественного рынка долговых обязательств имеет разделение ценных бумаг на три большие группы по типу эмитента. Каждая из них требует отдельного рассмотрения.

Государственные

К числу наиболее распространенных бумаг этого типа относятся так называемые ОФЗ или облигации федерального займа. Они обладают впечатляющей ликвидностью, а торговля ОФЗ составляет значительную долю российского фондового рынка.

Важной особенностью ОФЗ выступает наличие большого количества подобных ценных бумаг, отличающихся сроком погашения. Кроме того, государственные облигации заслуженно считаются низко рисковым вложением, а купонный доход по ним освобожден от НДФЛ. Единственным серьезным недостатком ОФЗ выступает сравнительно невысокая доходность.

Корпоративные

Этот вид облигаций выпускается отечественными корпорациями. Среди наиболее активных эмитентов подобных ценных бумаг следует выделить таких заметных участников фондового рынка, как Сбербанк, Газпром, Яндекс и Тинькофф Банк. Важно отметить, что доход от некоторых видов корпоративных облигаций также освобожден от НДФЛ. К числу таких облигаций относятся долговые обязательства части крупных российских банков (Газпромбанк, Альфа-Банк, Сбербанк, Совкомбанк, Россельхозбанк и другие) и ряда наиболее серьезных предприятий (ЧТПЗ, Трансмаш, РЖД и т.д.)

Широкое распространение на российском рынке долговых обязательств получили субординированные облигации. Они представляют собой долг, который при банкротстве или ликвидации компании выплачивается после обычных займов и кредитов. Как следствие – повышенный риск подобных инвестиций, который компенсируется более высоким уровнем дохода по ним.

Муниципальные и субфедеральные

Рынок муниципальных и субфедеральных облигаций развивается в последние годы быстрыми темпами. Примерно половина подобных долговых обязательств выпущена в четырех регионах, в число которых входит Москва, Самарская и Нижегородская области, а также Краснодарский край. Как и в случае с государственными облигациями, доход по муниципальным и субфедеральным долговым обязательствам не облагается НДФЛ. Кроме того, меньший уровень надежности такие ценные бумаги компенсируют за счет увеличения доходности, что делает субфедеральные облигации одним из самых прибыльных финансовых инструментов российского рынка.

Характерные черты российского долгового рынка

Отечественный рынок облигаций имеет несколько четко выраженных особенностей. главные из них заключаются в следующем:

1. Наличие первичного и вторичного долгового рынка. Первичный рынок предполагает приобретение ценных бумаг непосредственно у эмитента, а вторичный – у сторонних участников биржевых торгов. Именно активное развитие вторичного рынка является показателем формирования правильной системы инвестирования и движения капиталов в стране.
2. Значительная роль государства. Выпускаемые Минфином РФ ОФЗ заслуженно считаются одним из самых востребованных видов ценных бумаг, торгуемых на отечественном фондовом рынке.
3. Разнообразие. В настоящее время на отечественных биржах ведется торговля более 700 видами облигаций, которые выпущены 300 эмитентами. Причем с каждым годом оба показателя продолжают увеличиваться. Общий объем торгов долговыми обязательствами превышает по данным за 2017 год $200 млрд.

Главный вывод, который можно сделать по итогам изучения российского рынка облигаций – это наличие тенденции к устойчивому росту, которая сохраняется все последние годы, несмотря на серьезные международные санкции и непростую финансовую ситуацию в экономике страны.

Козлов А.А. Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами – Новости – Научно-образовательный портал IQ – Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»

Бурное развитие фондового рынка в Российской Федерации привело к созданию многочисленных организаций, способствующих проведению сделок с ценными бумагами. Достаточно вспомнить “биржевой бум” 1990—1991 гг., когда в России образовалось столько фондовых бирж, сколько их с трудом наберется во всем остальном мире. Мода 1993 г.— депозитарии и клиринговые центры.

Автор настоящей статьи ставит своей целью, основываясь на опыте развитых стран и последнем опыте российского фондового рынка, кратко изложить основные этапы и правила совершения сделок с ценными бумагами, принципы функционирования организаций, которые составляют инфраструктуру фондового рынка.

Сделка с ценными бумагами (как с любым другим товаром) совершается в несколько этапов, и основные этапы се проведения на фондовом рынке таковы:

В данной статье рассматриваются последовательно все этапы в самых общих чертах для того, чтобы иметь комплексное представление о процедурах совершения сделки на фондовом рынке.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛКИ — ПЕРВЫЙ ЭТАП

Первым этапом сделки является заключение договора. В дальнейшем мы будем говорить в основном о договоре купли-продажи как самой типичной сделке с ценными бумагами, так как большинство этапов любой сделки, совершенной, например, в виде договора мены или договора дарения, не отличаются по своей технике от основных этапов сделки купли-продажи. Вместе с тем почти все типы сделок с ценными бумагами различаются между собой в основном по способу, месту и порядку заключения соответствующего договора.

Договор купли-продажи ценных бумаг может заключаться непосредственно между инвесторами — лицами, которые владеют этими бумагами. Однако чаще всего купля-продажа ценных бумаг опосредуется профессионалами, которые именуются брокерами. В зависимости от национального законодательства той или иной страны брокерами могут выступать профессиональные брокерские фирмы, специализированные инвестиционные банки, универсальные коммерческие банки, граждане.

В сделках купли-продажи брокеры могут выступать либо в качестве комиссионеров на основании договора комиссии, либо в качестве поверенных на основании договора поручения. Эти две разновидности брокерских операций при всей их внешней схожести имеют ряд существенных различий.

На современном фондовом рынке подавляющее большинство сделок между “конечными” инвесторами опосредуется брокерами. К тому же, как правило, брокеры выступают при этом в качестве комиссионеров.

Одна из отличительных особенностей договора комиссии заключается в том, что брокер (комиссионер) действует по поручению, за счет, но не от имени своего клиента (комитента). Комиссионер в исполнение договора комиссии, заключенного с комитентом, совершает сделку купли-продажи от собственного имени.

В связи с тем, что как “конечного” продавца, так и “конечного” покупателя, как правило, обслуживают брокеры-комиссионеры, то договор купли-продажи заключается между этими брокерами. Кроме того, профессионалы фондового рынка не только опосредуют сделки между инвесторами, но и совершают множество сделок за свой собственный счет — как с “конечными” инвесторами, так и между собой. Речь, таким образом, идет о профессиональной среде, которая заинтересована в унификации и стандартизации процедур совершения сделок с ценными бумагами.

В дальнейшем основная часть статьи посвящается рассмотрению взаимоотношений именно таких профессионалов в процессе торговли ценными бумагами.

Профессионалы фондового рынка находят много способов соорганизации и выработки общепризнанных правил торговли. Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи, является фондовая биржа.

Принципы работы любой фондовой биржи предполагают строго профессиональный состав участников, наличие четких торговых процедур, локализацию заключения сделок в определенном специально оборудованном месте и в строго установленное время, сильный контроль со стороны профессионального сообщества и жесткую регламентацию со стороны государственных регулирующих органов.

Существует множество других систем профессиональной торговли ценными бумагами, которые носят менее формализованный и почти нерегламентируемый характер, территориально более рассредоточены и часто организационно не оформлены. Совокупность таких систем, принципы работы которых определяются устоявшейся практикой и строятся значительной частью на обычаях и принятых “по умолчанию” правилах, именуется “внебиржевым рынком”.

Техника заключения договоров купли-продажи на биржевом и внебиржевом рынке различна.

На “классических” фондовых биржах сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартными бумажными записками. На тех фондовых биржах, где процесс торгов осуществляется с помощью электронной техники, факт заключения сделки фиксируется в центральном торговом компьютере биржи.

Внебиржевой рынок также знает несколько основных способов заключения сделок: устно (по телефону с записью переговоров на магнитную ленту), по телексу, по специализированным электронным сетям (например, “Рейтер-Дилинг”).

На современном профессиональном фондовом рынке сделки очень редко заключаются путем одновременного подписания обеими сторонами двустороннего письменного документа. Как правило, это случается на первичном рынке, когда профессионалы распространяют вновь выпускаемые ценные бумаги в консорциуме по подписке.

Итогом первого этапа сделки является составление каждым из ее участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, “рапортички” трэйдеров, отметки на бланках исполненных заявок, записки контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчетные компьютерные файлы и их бумажные распечатки.

Заключение сделки купли-продажи — это только начало целой серии сложных и комплексных процедур, которые должны быть осуществлены прежде, чем сделка подойдет к своему логическому завершению — моменту, когда ценные бумаги окажутся наконец в собственности покупателя, а денежные средства окончательно поступят в распоряжение продавца.

День заключения договора купли-продажи обозначают в профессиональной литературе буквой “Т” (от английского слова “trade” — “сделка”).

Вес остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днем первого этапа — днем “Т”. Например, если все этапы сделки полностью завершились на пятый рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка завершена в день “Т+5”.

Следует иметь также в виду, что право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-продажи, а только в момент ее исполнения. До этого срока на протяжении всех этапов сделки владельцем продаваемых ценных бумаг все еще остается продавец. Это правило становится актуальным тогда, когда на период между заключением сделки с ценной бумагой и се исполнением приходится, например, выплата дивидендов или другое важное событие. В этом случае правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, все еще обладает продавец.

СВЕРКА — ВТОРОЙ ЭТАП

Второй этап сделки купли-продажи на профессиональном фондовом рынке именуется “сверкой”, или полностью — сверкой параметров заключенной сделки (trade comparison, trade matching). Задача этого этапа заключается в том, чтобы предоставить сторонам возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. Это очень актуально на тех рынках, где сделки заключаются устно (лично или по телефону) или путем обмена записками. Недопонимание и технические ошибки особенно вероятны именно в таких системах.

Документы, составлением которых завершается первый этап сделки, служат для оформления специальных сверочных документов, предназначенных для использования на втором этапе сделки.

После того, как сделка заключена, стороны должны обменяться этими дополнительными письменными сверочными документами, в которых дублируются все существенные параметры сделки. Во многих биржевых системах обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а организуется специально предназначенной для сверки системой. Ее роль, как правило, исполняет либо сама биржа, либо тесно работающая с биржей клиринговая организация.

На этапе сверки стороны сверяют свои внутренние учетные документы (оформленные по итогам первого этапа), со сверочными документами, полученными от контрагента. Если расхождений нет, то сверка считается успешной.

Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным фондовым рынкам построить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась бы не позднее дня “Т+1”. Этот день дается на то, чтобы стороны могли выявить возможные расхождения и своевременно их откорректировать, отменить сделку или отложить ее исполнение до завершения специального разбирательства. В любом случае если сверка не будет произведена, то стороны, ошибочно понимая ее суть, после перехода к стадии исполнения обязательств по сделке могут столкнуться с большими проблемами.

Однако в ряде торговых систем отказались от сверки как специальной процедуры. В этих системах считается, что стороны, которые определили параметры сделки непосредственно в момент заключения договора, согласны пропустить этап сверки. Такой вариант возможен только тогда, когда стороны, заключая сделку, на все сто процентов уверены, что поняли друг друга правильно. Такая полная (или почти полная) уверенность может существовать, как правило, в двух случаях: во-первых, при заключении сделки в письменной форме с подписанием общего единого договора (что бывает достаточно редко), а во-вторых, в современных компьютерных биржевых системах, где ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку. В этих случаях дальнейшему нормальному течению событий может помешать либо грубая оплошность одной из сторон, либо серьезный технический сбой в работе компьютера.

Такие сделки, которые как бы “проскакивают” этап сверки, именуются “зафиксированными” («locked in»).

Итоговыми документами второго этапа, опять же в зависимости от применяемой техники, могут быть письменные записки или телексные распечатки от контрагента, компьютерные файлы или письменные документы (листы сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Такие документы передаются контрагентам по сделке, а также служат входящими документами для следующего этапа сделки.

КЛИРИНГ — ТРЕТИЙ ЭТАП

После того как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа, определяемого как клиринг.

Клирингом обычно именуется целый комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Вопреки расхожему заблуждению клиринг не включает непосредственно переводы денежных средств или передачу ценных бумаг. Клиринг — это то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей.

Этап клиринга включает в себя несколько последовательных процедур (или подэтапов).

Первой процедурой является анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления. Если этап сверки завершается формированием компьютерных файлов, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.

Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки. Так, помимо суммы платежа непосредственно за купленную ценную бумагу, уплате могут подлежать налог на операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Может также применяться взаимозачет встречных требований, которые возникли по разным сделкам и должны быть исполнены одновременно.

Необходимо отметить, что в момент заключения сделки купли-продажи ценных бумаг обе стороны приобретают как права, так и обязанности. Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую денежную сумму. Продавец становится обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право требовать причитающуюся ему денежную сумму. Таким образом, как продавец, так и покупатель становятся по отношению друг к другу одновременно и кредиторами и должниками. Их обязательства будут исполнены и требования удовлетворены только на последнем этапе сделки. Пока же на этапе клиринга производится четкое определение и вычисление их взаимных требований и обязательств.

Процедура вычислений — самая важная во всем этапе клиринга. Существует множество способов расчета сумм и количеств ценных бумаг, подлежащих уплате и поставке. Основным фактором, определяющим конкретный способ и процедуру вычислений, является избранный способ организации взаимозачета встречных требований.

В ряде систем, особенно на внебиржевом рынке, не производится никакого встречного зачета требований. Каждая сделка исполняется отдельно от других сделок в полном соответствии с теми параметрами, с которыми она была заключена. В этом случае на этапе клиринга для продавца по каждой конкретной сделке производится вычисление количества ценных бумаг, которое он должен поставить, и суммы денежных средств, причитающихся ему, за минусом различных сборов и налогов. Для покупателя по каждой отдельной сделке рассчитывается количество причитающихся ему ценных бумаг и сумма денежных средств, которую он должен уплатить контрагенту, плюс различные налоги и сборы. Особой трудности такие вычисления не представляют.

Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачет. Взаимозачет встречных требований практикуется на большинстве современных бирж. Его цель — снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключаемым членами той или иной биржи. Оборот крупных бирж составляет многие десятки тысяч сделок в день, десятки миллионов ценных бумаг продаются и покупаются в течение одной биржевой сессии. Если эти сделки исполнять “один к одному”, то с таким документооборотом с трудом бы справлялись биржи и обслуживающие их клиринговые организации. Таким образом, взаимозачет применяется для того, чтобы снизить количество и упростить алгоритм осуществления платежных операций по итогам биржевых торгов. Вместе с тем взаимозачет усложняет, подчас довольно резко, процедуру клиринга. Однако затраты участников на организацию и поддержание функционирования централизованной клиринговой системы оказываются меньше по сравнению с их возможными накладными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке.

Взаимозачет может быть двусторонним и многосторонним. Двусторонний взаимозачет применяется достаточно редко — главным образом на внебиржевом рынке в отношениях между старыми, доверяющими друг другу деловыми партнерами, а также на небольших фондовых биржах с малым количеством участников и небольшим оборотом. При таком методе взаимозачета на этапе клиринга производится попарное (по каждой паре контрагентов) вычитание требований одного контрагента из требований другого до тех пор, пока после включения в расчет всех сделок установленного периода не определится чистое сальдо задолженности одного контрагента другому. Такое вычисление может производиться как по денежным средствам, так и по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно). Следует отметить, однако, что не всегда на одном и том же рынке метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам. Это определяется тем, каким способом и через какую систему предполагается в дальнейшем производить финальный платеж или поставку ценных бумаг.

К концу всей процедуры сделки каждый из участников должен исполнить свои обязательства и удовлетворить свои требования. Если применяется взаимозачет, то удовлетворение многих “встречных” требований происходит одновременно единым платежом (поставкой), т.е. любое количество заключенных в течение определенного периода сделок между двумя контрагентами исполняются разом.

Многосторонний взаимозачет может быть также двух типов — без участия клиринговой организации в качестве стороны в расчетах и с таким участием.

При любом из указанных двух типов многостороннего взаимозачета вычисление (вторая процедура клиринга) начинается с того, что для каждого участника клиринга производится калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчет сделкам за установленный период. При этом из всех требований данного участника вычитаются все его обязательства, и таким образом определяется чистое сальдо.

Полученное сальдо именуют “позицией”. Позиция “закрыта”, если сальдо равно нулю, и “открыта”, если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т.е. объем требований данного участника превышает его обязательства, то говорят, что у участника клиринга открыта “длинная позиция”. Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то говорят о “короткой позиции”.

По итогам взаимозачета среди участников клиринга отдельно по каждому виду финансовых инструментов и по денежным средствам выявляются те, кто имеет короткие позиции (нетто-должники), и те, кто имеет длинные позиции (нетто-кредиторы).

Сальдо встречных требований (позиция), определенное путем их взаимозачета, говорит о том, какую • сумму денежных средств или ценных бумаг по итогам клиринга каждый участник должен отдать или получить на завершающем этапе сделки. Такой окончательный платеж или поступление именуется “ликвидацией позиции” или “урегулированием позиции”. После урегулирования позиции сделки, включенные в расчет этой позиции и прошедшие процедуру клиринга, являются завершенными, а обязательства по ним — исполненными.

Применение на этапе клиринга механизма многостороннего взаимозачета с вычислением чистых позиций участников сделок именуется в иностранной литературе “нэттинг” (netting).

Два типа многостороннего взаимозачета отличаются друг от друга тем, каким образом предполагается урегулировать рассчитанную на этапе клиринга позицию.

При одном методе многостороннего взаимозачета после вычисления позиций всех участников клиринга производится определение пар участников кредитор-должник таким образом, чтобы свести к минимуму число платежей (поставок ценных бумаг) от должников к кредиторам. Сторонами в окончательных расчетах по урегулированию позиций являются те же лица, которые были участниками сделок. При этом набор пар “кредитор-должник” от одного цикла клиринга к другому может меняться. Данный метод хорош в тех биржевых и внебиржевых системах, где круг участников достаточно узок, не подвержен быстрым изменениям, а участники имеют примерно равное финансовое положение и уровень кредито- и платежеспособности.

При другом методе в качестве стороны в урегулировании позиций участников торговли выступает клиринговая организация. При этом урегулирование позиции каждого участника осуществляется против клиринговой организации — она выступает единым кредитором для всех должников и единым должником по отношению ко всем кредиторам, т.е. урегулирование позиций всех должников производится путем платежа (поставки) в пользу клиринговой организации, а урегулирование позиций всех кредиторов производится путем получения денежных средств (ценных бумаг) от этой клиринговой организации. Урегулирование позиции участников торговли против клиринговой организации, а не против друг друга, т.е. полная смена сторон на этапе исполнения по сравнению с этапом заключения сделок именуется в иностранной литературе новэйшн (novation).

Метод новэйшн более удобен, так как у каждого участника на этапе исполнения сделок оказывается только один контрагент — клиринговая организация, в пользу которой надо перечислить сумму задолженности или от которой надо получить сумму причитающихся средств (или ценных бумаг).

Именно метод новэйшн нашел себе применение практически в подавляющем большинстве клиринговых систем. Это объясняется его относительной простотой, удобством и независимостью от числа участников, а также возможностью создания надежных систем контроля за возникающими рисками.

Третья процедура (подэтап) клиринга состоит в оформлении расчетных документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Форма и порядок заполнения расчетных документов устанавливаются этими системами. Количество оформляемых расчетных документов, указанные в них суммы (количества ценных бумаг) и определение сторон для осуществления платежей и поставок зависят от того, какой из способов взаимозачета применялся на предыдущей стадии.

Исполнение этих расчетных документов будет являться завершением (исполнением) соответствующих сделок.

ИСПОЛНЕНИЕ СДЕЛКИ — ЧЕТВЕРТЫЙ ЭТАП

Исполнение — последний этап сделки. Исполнение предполагает денежный платеж и поставку ценных бумаг. Платеж осуществляется системой денежных расчетов, избранной участниками сделок, поставка ценных бумаг также осуществляется соответствующей избранной системой.

Прежде чем перейти к описанию принципов 4″ун-кционирооания этих систем, необходимо описать принципы, по которым исполнение “встраивается” в общую череду этапов сделки. Речь идет о том, на какой день после дня “Т” должно произойти исполнение сделки.

День исполнения сделки всегда фиксируется при заключении соответствующего договора купли-продажи. Иногда этот день указывается в тексте двустороннего документа о заключении сделки. Но чаще профессиональные участники рынка ценных бумаг устанавливают такой срок между заключением и исполнением сделки, который определяется и действует на рынке по соответствующим всеми исполняемым правилам и обычаям. Чем выше степень организованности рынка, тем четче и единообразнее применяемые на этом рынке стандартные сроки. Сделки, заключаемые на фондовой бирже, всегда должны иметь строго установленный график прохождения всех этапов — от заключения до исполнения.

Если сделка исполняется в самый кратчайший срок из всех возможных стандартных сроков, то речь идет о “кассовой сделке” или сделке “слот”. Например, на Франкфуртской фондовой бирже сделка может быть исполнена самое раннее на второй рабочий день после ее заключения. Для Нью-йоркской фондовой биржи срок исполнения большинства кассовых сделок — пять рабочих дней после дня их заключения.

Если срок исполнения сделки на каком-либо рынке больше, чем самый минимальный срок, необходимый для исполнения кассовой сделки, то говорят, что это “срочная сделка”, или сделка “форвард”. Например, сделка, заключаемая на фондовом рынке ФРГ с исполнением на третий или более день после ее заключения, будет считаться форвардной.

Мировая практика знает два основных способа установления срока между датой заключения и датой исполнения сделок.

Один способ применялся ранее на узких и неактивных рынках, а также на крупных рынках, находившихся на начальных стадиях своего развития (например, в Великобритании). В соответствии с этим способом устанавливался некоторый период времени (например, две недели), в течение которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно в некоторую дату, наступавшую через определенное количество дней (например, через семь календарных дней) после окончания этого периода.

Второй способ применяется в настоящее время практически на всех биржах и в большинстве систем внебиржевого рынка. Он похож на первый способ с той поправкой, что периоды заключения сделок сокращены до одного дня. Таким образом, устанавливается, что сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через четко фиксированное количество рабочих дней.

Например, сделки, заключенные в понедельник, подлежат по правилам какого-либо рынка исполнению в следующий понедельник, т.е. через пять рабочих дней. В этом случае говорят, что сделки исполняются на день “Т+5”. По этому же правилу сделки, заключенные во вторник, исполняются в следующий вторник, и так далее.

Именно такой способ рекомендуется международными правилами и стандартами для внедрения на всех современных фондовых рынках.

Кроме того. Группа 30-ти рекомендовала также установить максимальный срок, в течение которого сделка должна проходить все этапы вплоть до исполнения. Этот рекомендованный срок — три дня, значит, сделка должна исполняться не позднее “Т+3”. Указанные три дня даются участникам сделок и организациям, обслуживающим фондовый рынок, на то, чтобы качественно осуществить промежуточные этапы сделки — сверку и клиринг.

Чем длиннее срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки. Если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причитающихся денежных средств или ценных бумаг. Чем дольше срок между заключением и исполнением сделки, тем больше вероятность ее неисполнения. Поэтому, теоретически, исполнение сделки нужно было бы осуществлять в день ее заключения.

Однако сложность и трудоемкость процедур сверки и клиринга, необходимость на каждом этапе постоянного обмена информацией между клиринговой организацией и участниками сделок делают задачу немедленного исполнения сделок трудновыполнимой. Даже на американском фондовом рынке, самом широком и емком, сделки “слот” исполняются в основном по правилу “Т+5”.

Только современная электронная техника может ускорить прохождение всех этапов сделки до кратчайших сроков. На современных электронных биржах и клиринговых организациях процесс прохождения всех этапов сделки достигает одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляется в один и тот же день. Но многое зависит от того, как электронный документооборот бирж и клиринговых организаций сочетается с действующими в той или иной стране системами денежных расчетов и поставки ценных бумаг.

Другим важным правилом, по которому должно строиться исполнение сделок, является правило, именуемое “Поставкой против платежа”. Оно касается принципов, по которым должны синхронизироваться два параллельных процесса, составляющих этап исполнения — денежный платеж и поставку ценных бумаг.

Теоретически возможны три варианта:
1) покупатель получает купленные ценные бумаги раньше, чем продавец получает деньги;
2) продавец получает платеж раньше, чем покупатель получает купленные им ценные бумаги;
3) оба процесса происходят одновременно.

В первом и втором варианте одна из сторон по сделке оказывается в преимущественном, другая — в ущемленном положении. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств обеими сторонами. Может случиться так, что сторона, первая получившая то, что ей причитается по сделке, не сможет или не захочет исполнять свои собственные обязательства. В этом случае вторая сторона понесет убытки.

Только одновременное выполнение обязательств обеими сторонами может обезопасить их от излишних рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Такое одновременное исполнение именуется “Поставкой против платежа” или принципом “ППП” (delivery versus payment, DVP).

Принцип “Поставка против платежа” непросто проконтролировать на вторичном рынке. Однако любая фондовая биржа и обслуживающая ее клиринговая организация обязаны позаботиться о введении контроля за соблюдением принципа “ППП”. Конкретные формы и механизмы контроля и выполнения принципа “ППП” зависят от того, как устроена система денежных расчетов и система поставок ценных бумаг в той или иной стране.

ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ РАСЧЕТОВ

Любая национальная система денежных расчетов обслуживает весь платежный оборот той или иной страны. Денежные расчеты по операциям с ценными бумагами — только часть выполняемых ею функций. Нормальные системы денежных расчетов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие платежные отношения им приходится обслуживать.

Расчеты по сделкам с ценными бумагами на внебиржевом рынке осуществляются, как правило, через обычную систему расчетов. Однако расчеты по биржевым сделкам производятся с некоторыми особенностями.

Практика знает несколько способов организации биржевых денежных расчетов. Они отличаются друг от друга тем, насколько расчеты по сделкам с ценными бумагами производятся обособленно от других расчетных операции. Без такого обособления в принципе обойтись невозможно потому, что биржевые расчеты предполагают взаимозачет встречных требовании, и потому, что биржи и клиринговые организации не просто дают команды на перевод денежных средств, но и контролируют принцип “Поставка против платежа”.

Модель биржевых расчетов, применяемая в той или иной стране, как правило, уникальна по своим особенностям. Однако на основе некоторого обобщающего анализа можно привести наиболее типичные варианты.

Одним из самых надежных (с точки зрения контроля за рисками) вариантов является тот, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчетов. Такая модель применяется на немногих фондовых биржах, но чаще — при международных операциях с ценными бумагами.

Типичными примерами из международной практики являются международные депозитарно-клиринговые центры EuroClеar (Брюссель) и CEDEL (Люксембург). Эти организации открывают корреспондентские счета во многих валютах банкам и другим организациям, профессионально занимающимся торговлей ценными бумагами на международном рынке. Расчеты между участниками этих систем по их взаимным сделкам могут осуществляться по корреспондентским счетам в этих депозитарно-клиринговых центрах.

Другим примером из новейшей российской практики является расчетная система Московской межбанковской валютной биржи, используемая с мая 1993 г. для расчетов по сделкам с Государственными краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры — участники расчетной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе.

Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчетов. Расчетная организация может в короткие сроки, а при использовании электронной техники — день в день осуществить перевод со счета плательщика на счет получателя платежа. При этом нет необходимости организовывать межбанковские переводы и задействовать другие расчетные системы, что обычно удлиняет и замедляет процедуру расчета.

Другим положительным качеством этой модели является то, что она дает возможность проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Так, например, в торговле российскими Государственными краткосрочными бескупонными облигациями на ММВБ действует правило, согласно которому участник торгов может подать заявку на покупку облигаций только в том случае, если она заранее подкреплена денежными средствами на его корреспондентском счете в расчетной системе ММВБ. Однако в международной практике эта возможность почти не используется в связи с тем, что предварительное блокирование средств на счете в обособленной расчетной системе выводит их на некоторый срок из обычного платежного оборота участника.

Недостаток модели как раз заключается в том, что участники системы часто не могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах для прочих операций. Если при этом срок перевода денежных средств из общей платежной системы в обособленную и обратно занимает ощутимый период времени, то это сказывается на рентабельности операций участников. Кроме того, наличие у участника раздельных счетов для обычных операций и для операций с ценными бумагами затрудняет управление ликвидностью.

Успех в нейтрализации этого недостатка зависит от того, какой способ взаимодействия установлен между специализированной расчетной системой и национальной системой расчетов. Если речь идет о системе, которая обслуживает биржевой оборот внутри какой-либо страны, то огромное значение имеет способ расчетов, применяемый в отношениях соответствующего центрального банка и биржевой расчетной системой. Международные депозитарно-клиринговые центры CEDEL и EuroClear, обслуживающие в основном внебиржевой международный фондовый рынок, имеют успех именно потому, что наряду с отлаженными взаимодействиями со многими национальными денежными системами (которые сами по себе функционируют достаточно надежно) позволяют осуществлять мультивалютные расчеты, чего отдельно взятая национальная денежная система обеспечить не может. Кроме того, CEDEL и EuroClear позволяют банкам-участникам осуществлять не только расчеты по сделкам с ценными бумагами, но и по другим финансовым операциям.

Иные модели расчетов по сделкам на фондовом рынке в той или иной форме предполагают участие центрального банка соответствующей страны. Эти модели отличаются друг от друга степенью вовлеченности центрального банка в процедуру расчетов. Их общей чертой является то, что платежи между должниками и кредиторами за ценные бумаги осуществляются не по отдельным счетам, а по общим корреспондентским счетам банков-участников в центральном банке. Это упрощает задачу банков по управлению своей ликвидностью, не требует дополнительного времени на прохождение платежей в специализированную расчетную систему и обратно.

Рассмотрим два наиболее типичных варианта.

При одном варианте центральный банк получает от биржевого клирингового центра пакет расчетных документов (например, платежных поручений — в бумажной или электронной форме), которые он исполняет, дебетуя и кредитуя корреспондентские счета банков — участников расчетов. Итоговые отчетные документы о проведенных расчетах передаются центральным банком коммерческим банкам-участникам расчетов и биржевому клиринговому центру для последующей выверки. Сторонами в проведенных расчетах могут быть как сами коммерческие банки— участники, так и клиринговые центры — в зависимости от применяемого способа многостороннего зачета взаимных требований. Сам центральный банк при этом стороной в расчетах не является.

Другой вариант, напротив, предполагает прямое участие центрального банка в расчетах в качестве одной из сторон. Этот вариант применяется тогда, когда клиринговая организация производит многосторонний взаимозачет требований и обязательств участников. В данной модели урегулирование позиций участников осуществляется не против клиринговой организации, а против центрального банка. Таким образом, применение метода “новэйшн” организуется с участием центрального банка. Центральный банк, получая от клиринговой организации данные о позициях участников, подлежащих урегулированию, списывает средства с должников в свою пользу на специальный промежуточный счет и перечисляет деньги кредиторам с этого промежуточного счета.

Выбор конкретного механизма расчетов для той или иной системы торговли ценными бумагами всегда осуществляется после того, как будут разработаны системы и процедуры контроля за рисками, возникающими в связи с осуществлением сделок с ценными бумагами. В дальнейшем мы подробно рассмотрим типы рисков, способы контроля за ними и вернемся к рассмотрению роли центрального банка в этом механизме.

ОРГАНИЗАЦИЯ ПОСТАВКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Возможны два способа поставки ценных бумаг по итогам сделки — путем передачи сертификатов ценных бумаг из рук прежнего владельца в руки нового владельца или же путем перевода этих ценных бумаг со счета ответственного хранения старого владельца на счет ответственного хранения нового владельца в специализированной организации — депозитарии.

Депозитарий — организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация и распределение процентов, дивидендов и т.д.).

Депозитариями в зависимости от законодательства соответствующей страны могут быть банки, другие организации, профессионально работающие на рынке ценных бумаг, специализированные депозитарно-клиринговые организации.

Депозитарии заключают со своими клиентами договоры о ведении счетов “депо” (счетов ответственного хранения ценных бумаг, securities accounts). Эти договоры предусматривают обязанность депозитария принимать на хранение ценные бумаги клиентов, обслуживать принятые ценные бумаги, выдавать сертификаты ценных бумаг клиентам по их требованию, а также по требованию владельцев перерегистрировать права собственности на хранящиеся ценные бумаги в пользу других лиц. Последняя операция именуется “переводом” по счетам депо.

Владелец ценных бумаг, хранящихся в депозитарии и учитываемых на счете депо, может дать указание депозитарию перевести эти бумаги в пользу их нового владельца. Депозитарий, получив такое распоряжение, списывает (дебетует) ценные бумаги со счета депо старого владельца и зачисляет (кредитует) эти бумаги на счет нового владельца. Эта операция похожа на операцию денежного перевода. Сами сертификаты переводимых ценных бумаг остаются в хранилище (сейфе) депозитария без движения. Изменяется только состояние учетных регистров депозитария, а именно — хранящиеся ценные бумаги числятся теперь за новым владельцем.

Поставки ценных бумаг практически по всем сделкам на профессиональном фондовом рынке исполняются только способом переводов по счетам депо в депозитариях, обслуживающих соответствующий рынок.

Любая фондовая биржа тесно сотрудничает с какой-либо организацией, выполняющей функции депозитария для ценных бумаг, торгуемых на данной бирже.

По итогам клиринга в депозитарий поступают расчетные документы, содержащие указание на дебетование и кредитование счетов участников торговли. Выполнение депозитарием этих поручений будет являться исполнением обязательств по поставке ценных бумаг. После исполнения поручений на перевод ценных бумаг участники торговли и клиринговая организация получают отчетные документы — выписки со счетов депо о произведенных переводах.

ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА

Институты, обеспечивающие функционирование профессионального рынка ценных бумаг, организуют постоянное унифицированное прохождение сделок через все этапы. Основными организациями, “поддерживающими” инфраструктуру фондового рынка, являются фондовые биржи, клиринговые организации и депозитарии.

Конкретное распределение обязанностей по выполнению отдельных этапов сделок различными организациями зависит от особенностей фондового рынка той или иной страны.

Центральным звеном во всей процедуре сделки является клиринг. Именно от конструкции системы, отвечающей за процедуру клиринга, во многом зависит лицо самого фондового рынка.

Кроме собственно процедуры клиринга, в разных национальных системах фондового рынка клиринговая организация может отвечать за другие смежные этапы сделки, а именно — за сверку, за выполнение функций депозитария, за организацию денежных расчетов.

Например, международные депозитарно-клиринговые организации CEDEL и EuroClear выполняют одновременно функции клирингового центра, депозитария и расчетной системы. В ФРГ Немецкий кассовый союз выполняет функции клирингового центра и депозитария, а денежные расчеты по итогам сделок на профессиональном фондовом рынке осуществляются через Дойче Бундесбанк.

Заключение сделок на профессиональном рынке ценных бумаг организуется фондовыми биржами. Сделки на внебиржевом рынке, как правило, децентрализованы. Однако мировая практика знает ряд систем, опосредующих заключение сделок между участниками рынка, но не являющихся биржами. Характер участия таких систем в заключении сделок бывает различным — от информационного посредничества до почти биржевых функций по фиксации сделок между сторонами. Наиболее известными примерами являются система Автоматизированной котировки Национальной ассоциации дилеров фондового рынка США (NASDAQ, National Association of Securities Dealers Automated Quotation), международная система Рейтер-Дилинг, немецкая система IBIS, шведская система PMI.

Сверку биржевых сделок обычно выполняет сама биржа. Однако в ряде случаев организация сверки поручается клиринговой организации, обслуживающей соответствующую биржу. Сверка внебиржевых сделок осуществляется самими участниками децентрализованно, а если сделка заключена при помощи специальных систем внебиржевого рынка — то они, как правило, берут на себя функции и по организации сверки.

Бывают случаи, когда все этапы сделок с цепными бумагами от начала и до конца обеспечивает од-па организация — фондовая биржа.

Примером может служить Московская межбанковская валютная биржа, начавшая с мая 1993 г. проведение операции по торговле Государственными краткосрочными бескупонными облигациями (ГКО). ММВБ организует своими силами прохождение сделок с ГКО последовательно через все этапы.

Сделки, заключенные на ММВБ между дилерами-участниками, затем минуют этап сверки (т.е. признаются “зафиксированными”, locked in). После окончания торговой сессии производится вычисление сальдо расчетов и поставок для каждого участника с применением нэттинга. Денежные переводы и поставка цепных бумаг производятся в расчетной системе ММВБ и депозитарии ММВБ по счетам дилеров-участников по результатам вычисления сальдо для каждого из них. Исполнение сделок, как в расчетной системе, так и в депозитарии ММВБ осуществляется против самой биржи с применением метода “новэйшн”, т.е. средства (ценные бумаги) списываются со счетов должников на внутренний промежуточный счет ММВБ, а затем переводятся в пользу кредиторов с этого промежуточного счета.

Другую комбинацию при построении инфраструктуры фондовых операций избрала Российская международная валютно-фондовая биржа (РМВФБ). Она только опосредует заключение сделок и проведение сверки параметров сделок между участниками. Функции клиринга (с применением неттинга) и депозитарпого обслуживания возложены на депозитарно-клиринговый центр Кассовый союз, дочернюю организацию РМВФБ. Денежные расчеты при исполнении сделок осуществляются по корреспондентским счетам банков-участников в Центральном банке Российской Федерации.

РИСКИ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ СДЕЛОК НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

В данной статье мы будем рассматривать не те риски, которые связаны с обращающимися на фондовом рынке ценными бумагами. Предмет рассмотрения — специфические риски, которые возникают в связи с той или иной конструкцией системы клиринга и исполнения сделок, безотносительно к типу и характеру самих финансовых инструментов.

Существует два источника риска в процессе совершения сделок с ценными бумагами.

Один источник риска связан с тем, что между этапом заключения сделки и этапом ее исполнения всегда должен пройти определенный срок. Если в момент заключения сделки оба контрагента были платежеспособны, то нет абсолютной гарантии того, что это положение обязательно сохранится к моменту исполнения сделки.

В случае, когда к моменту исполнения сделки выявится, что одна из сторон не может исполнить своих обязательств по сделке (заплатить деньги или поставить ценные бумаги), то вторая, платежеспособная сторона при виде такой ситуации, естественно, не станет исполнять свои обязательства перед недобросовестным контрагентом. Сделка останется неисполненной. Может показаться, что стороны разошлись к обоюдному удовлетворению. Однако это не так. Платежеспособная сторона могла ожидать, что отмененная сделка принесет ей прибыль. Например, она купила по неисполненной сделке такие цепные бумаги, которые в связи с ростом цен могли бы быть перепроданы с прибылью. Однако сделка сорвалась, бумаги не были куплены и не могут быть перепроданы. Следовательно, добросовестная сторона упустила финансовую выгоду. Она могла бы заключить с другим контрагентом повторную сделку на покупку ценных бумаг и попытаться возместить сорвавшуюся сделку, но никто не даст гарантии, что эта операция может принести те же выгоды. К тому же конъюнктура рынка может сложиться так, что повторная сделка может не только не принести прибыль, но и повлечь за собой убытки. Конкретная ситуация и риск участников всегда зависят от движения конъюнктуры. Этот риск именуют “риском понесения убытков по возмещению” (replacement cost risk). Этот риск связан также с тем, что потерпевшая сторона, не получив причитающихся ей денежных средств или цепных бумаг, не сможет, в свою очередь, исполнить собственные обязательства перед третьими лицами. В этом случае, чтобы своевременно исполнить свои обязательства перед третьими лицами и не допустить цепочки неплатежей, она может быть вынуждена заключить аналогичную сделку на невыгодных для себя условиях.

Второй источник риска связан с тем, что при исполнении сделки денежный платеж и встречная поставка цепных бумаг могут происходить неодновременно. Если одна из сторон выполнит свои обязательства по заключенной сделке, а вторая не сможет выполнить свои (например, по причине банкротства или временного отсутствия нужных денежных средств или ценных бумаг), то для добросовестной стороны наполовину неисполненная сделка несет прямой немедленный убыток. Риск понесения такого убытка именуется “риском потери основной суммы долга” (principal risk), так как этому риску подвержена вся сумма, вовлеченная в сделку. Такой риск более серьезен, чем риск убытков по возмещению полностью неисполненной сделки. В результате частичного неисполнения сделки пострадавшая добросовестная сторона не только упускает выгоду и рискует создать цепочку неплатежей, но еще несет прямые потери.

Существует и третий тип риска, который связан с первыми двумя и может возникнуть при тех же обстоятельствах. Этот тип риска именуют “риском ликвидности” (liquidily risk). Он возникает тогда, когда недобросовестная сторона, оставаясь в целом платежеспособной, лишь на время задерживает исполнение своих обязательств но заключенной сделке. Если это становится ясным в промежуток между заключением и исполнением сделки, то исполнение просто переносится обеими сторонами на более позднее время. Если же это становится ясным после того, как добросовестная сторона уже исполнила свои обязательства, то отодвигается во времени только вторая часть исполнения сделки. В обоих случаях сделка будет полностью исполнена и завершена, но только в более продолжительный срок.

Однако в обоих случаях добросовестная сторона несет риск неисполнения своих собственных обязательств перед третьими лицами по другим сделкам. Таким образом, возникает риск цепочки неплатежей.

Если пострадал продавец ценных бумаг, не получивший вовремя встречный платеж, на который рассчитывал, то такому продавцу необходимо где-то занять недополученную сумму, чтобы заплатить тому, кому он сам, в свою очередь, должен по другим сделкам.

Если пострадал покупатель, своевременно не получивший встречную поставку ценных бумаг, то такому покупателю необходимо либо занять у кого-то эти ценные бумаги, либо купить эти бумаги за счет привлечения денежной ссуды для того, чтобы выполнить свои собственные обязательства по поставке ценных бумаг но другим сделкам.

Таким образом, пострадавшая сторона несет дополнительные расходы по привлечению средств для решения временных проблем со своей ликвидностью, а также дополнительные накладные расходы по совершению компенсирующих операций.

Собственными средствами организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг, из трех описанных выше видов рисков (риск возмещения, риск потери основной суммы, риск ликвидности) может быть полностью устранен только один — риск потери основной суммы долга. Устранение этого риска происходит, если применяется принцип “Поставка против платежа”. Главное в этом принципе — не допустить неодновременного осуществления денежного платежа я поставки ценных бумаг. Согласно этому принципу либо оба процесса происходят одновременно и сделка исполняется в положенный срок, либо ни один из процессов не производится вовсе. В последнем случае сделка или совсем не заключается, и все сводится к риску возмещения, или сделка исполняется позднее, и все сводится к риску ликвидности.

Существует несколько моделей и механизмов проведения в жизнь принципа “ППП”, который полностью ликвидирует риск потери основной суммы.

Самым простым способом является создание такой системы, когда поставка ценных бумаг и денежный платеж происходят в рамках одной организации, например, в рамках центрального банка, депозитарно-клиринговой системы, фондовой биржи. В таком механизме достаточно легко контролировать одновременность осуществления встречных проводок по денежным счетам и счетам депо.

Сложнее приходится в той системе, когда денежные расчеты и поставка ценных бумаг осуществляются в рамках разных организаций. В таком случае какая-либо организация (как правило, клиринговый центр) берет на себя обязанность по координации действий системы денежных расчетов и депозитария по исполнению фондовых сделок.

Часто применяются схемы, когда клиринговая система бывает вынуждена заново пересчитывать результаты взаимозачета. Это происходит в том случае, когда один из участников рынка не в состоянии исполнить свои обязательства после выведения чистого сальдо по клирингу. Его сделки за соответствующий день исключаются из общей системы сделок и взаимные обязательства других участников рынка заново пересчитываются с применением принципа неттинга. Такой способ не всегда удобен и очень громоздок. Дело в том, что сделки неплатежеспособного участника, “исключенные” из расчета данного дня, могут нарушить баланс обязательств других участников, возникнет риск цепочки неплатежей.

Как правило, механизм повторного пересчета сальдо многостороннего зачета применяется там, где расчетная и депозитарная системы могут осуществлять не менее двух операционных циклов в день. В этом случае повторный цикл (который обычно осуществляется во второй половине дня) используется участниками рынка для того, чтобы успеть заключить и осуществить “пожарные” сделки на кредитном или фондовом рынке. Добросовестные участники рынка компенсируют этими сделками свои вынужденные обязательства, которые выявились во время первого (утреннего) операционного цикла в результате недополучения денежных средств или ценных бумаг от недобросовестных контрагентов.

Как правило, стороной, предоставляющей услуги по заключению “пожарных” сделок, выступает центральный банк соответствующей страны.

Риск возмещения и риск ликвидности инфраструктурой фондового рынка в принципе не могут быть устранены. Дело в том, что эти риски возникают часто по причинам, лежащим вне сферы влияния организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг. Так, всегда существует риск банкротства или риск временной неплатежеспособности любого субъекта рыночной экономики. Если этот субъект оказался вовлеченным в операции с ценными бумагами, то эти риски могут повлиять на его контрагентов по фондовому рынку.

Сказанное, однако, не означает, что инфраструктура фондового рынка должна быть безразлична к этим рискам. Наоборот, мировая практика показывает, что неустраняемые риски можно и нужно контролировать и снижать до приемлемого уровня.

Применяются следующие способы контроля и минимизации неустраняемых рисков, конкретные комбинации в применении которых зависят от особенностей того или иного рынка.

Во-первых, фондовые биржи, а особенно клиринговые организации, предъявляют определенные минимальные требования к профессиональному составу участников, их финансовому состоянию и даже репутации. Нельзя стать членом биржи или клиринговой организации, не достигнув требуемых показателей работоспособности и надежности. Нельзя оставаться членом биржи или клиринговой организации, снизив за время членства свои финансовые показатели ниже требуемых.

Понятно, что чем надежнее каждый из участников системы, тем меньшему риску подвергаются все остальные участники. Однако можно установить такие требования, которые будут по плечу только немногим. В этом случае система будет высоконадежна, но неэффективна из-за узкого круга участников. Задачей организаторов инфраструктуры фондового рынка является нахождение приемлемого компромисса между надежностью системы и ее масштабами.

Во-вторых, биржи и клиринговые организации могут устанавливать различные лимиты на операции участников.

Типичным примером является установление максимального лимита на размер короткой позиции каждого участника. В случае, если какой-либо участник торгов заключил такой объем сделок, который сделал его должником на сумму лимита, то такому участнику далее запрещается заключать сделки, по которым сумма его долга может возрасти. Ясно, что чем лимиты строже, тем меньше могут быть суммы взаимной задолженности участников, а значит — ниже риски. Однако чрезмерное ужесточение лимитов ведет к снижению оборота торговли и стагнации рынка. Необходим компромисс между надежностью и объемом рынка.

В-третьих, клиринговые организации вводят способы распределения рисков между всеми участниками системы. Применение методов нэттинг и новэйшн являются типичными примерами.

Нэттинг, или вычисление чистого сальдо требований или обязательств (позиции) для каждого участника, определяет размер требований каждого кредитора ко всем должникам или размер долга каждого должника по отношению ко всем кредиторам без указания конкретных пар “должник —кредитор”. В этом случае при невыполнении одним из должников своих обязательств риск может быть равномерно распределен между всеми кредиторами.

Новэйшн, или исполнение сделок не попарно, а против клиринговой организации, дает возможность технически сконцентрировать управление рисками в едином центре и применять методы, описываемые ниже.

В-четвертых, участники торговли могут создать специальный резервный фонд, за счет которого компенсируются убытки от неисполнения или несвоевременного исполнения сделок отдельными участниками. Управлять средствами этого резервного фонда и расходовать их по назначению, как правило, доверяют клиринговой организации.

В-пятых, участники фондового рынка с помощью клиринговой организации могут создать систему распределения убытков в случае их возникновения по причине неисполнения отдельными участниками своих обязательств по сделкам. Например; может быть установлено, что при неисполнении обязательств одним должником все кредиторы текущего дня недополучают приходящуюся на них долю убытков.

В-шестых, непосредственно клиринговая организация или участники торговли через клиринговую организацию применяют механизм кредитования тех должников, которые испытывают временные платежные затруднения. Кредитором при этом могут выступать как сами участники (на долях), так и клиринговая организация за счет собственных или выделенных участниками средств.

В-седьмых, может существовать крупный внешний гарант, который берет на себя покрытие убытков в случае их возникновения при неисполнении сделок (чего почти не бывает) или (что бывает очень часто) который гарантирует предоставление кредита участникам системы или клиринговой организации для покрытия убытков или кредитования временно неплатежеспособного участника системы. Таким образом риски цепочки неплатежей не просто перераспределяются внутри круга участников рынка, но частично снимаются с участников рынка и перекладываются на внешнего гаранта. При этом гарант имеет право предъявлять собственные требования к конструкции системы фондового рынка, чтобы посредством этих требований обезопасить себя от излишних рисков.

Внешним гарантом может быть консорциум крупных банков или финансовых компаний. Однако самым надежным вариантом является привлечение в качестве гаранта соответствующего центрального банка. Платежеспособность центрального банка сомнений не вызывает. Центральный банк может производить платежи в счет предоставления кредитов непосредственно по счетам банков-участников в своей централизованной системе расчетов, что, как правило, быстрее и надежнее. Кроме того, центральный банк в определенном смысле является нейтральным лицом в конкурентной борьбе участников рынка, и его привлечение не вызывает обострения ненужных конкурентных противоречий между различными финансовыми группами.

Вышеперечисленные механизмы контроля и управления рисками могут применяться на различных рынках в разных сочетаниях — вместе и по одному. Каждый сегмент национального фондового рынка, каждая фондовая биржа находит свой уникальный способ сочетания контрольных механизмов. При этом организаторы и создатели инфраструктуры фондового рынка должны находить приемлемый компромисс между жесткостью системы, ее надежностью, с одной стороны, и составом участников, а также оборотом рынка, с другой стороны.

Такие высокоорганизованные системы фондового рынка, как фондовые биржи, в состоянии не просто опосредовать заключение сделок, но с помощью “дружественных” или дочерних клиринговых организаций создавать надежные системы контроля и управления рисками. Именно этот факт придает биржам значительное преимущество в конкуренции с многочисленными внебиржевыми системами. Даже развитие современных средств связи и вычислительной техники не смогло значительно ослабить позиции фондовых бирж.

Может показаться, что фондовые биржи растворяются во внебиржевом рынке благодаря тому, что вводят системы электронной торговли и режима удаленного доступа. Однако в большинстве случаев это не так. Главная особенность и главное преимущество фондовых бирж заключаются не в наличии общего места торговли (биржевого зала). Преимущество — в четкой организационной структуре, отработанности всех этапов совершения сделок с ценными бумагами и особенно — в наличии отлаженной и высоконадежной системы контроля и управления рисками. Этим не может похвастаться большинство систем внебиржевого рынка.

Если попытаться заглянуть в будущее и предсказать направление развития инфраструктуры фондового рынка, то можно предположить следующее. Фондовые биржи будут с некоторым опозданием от систем внебиржевого рынка внедрять электронные методы заключения сделок через удаленные терминалы, установленные в офисах участников рынка, ничуть не теряя при этом своей централизованности и отлаженности всех процедур. Вместе с тем системы внебиржевого рынка будут создавать или привлекать к тесному стабильному сотрудничеству (там, где этого еще нет) клиринговые центры и депозитарии, вводить все более жесткие правила клиринга, расчетов и контроля за рисками, превращаясь при этом фактически в те же фондовые биржи.

Исходя из вышеизложенного, можно предположить, что будущее за электронными фондовыми биржами, а если быть точнее — за комплексными системами “биржа — клиринговый центр — депозитарий”.

Андрей Козлов 

28 января, 2003 г.

---

Подпишись на IQ.HSE

6 Характеристики фондовых рынков | Финансы

Термин «фондовый рынок» относится к любому учреждению, которое поддерживает покупку и продажу акций через фондовую биржу. В США существует более десятка публичных фондовых рынков, две из которых наиболее известны — Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа. Несмотря на различия на этих рынках, у них есть группа общих характеристик.

Совет

Фондовая биржа — это организованная организация, в которой брокеры торгуют акциями публичных компаний, которые размещают свои акции посредством первичного публичного размещения.Цены на акции на рынке отражают спрос и предложение, и трейдеры пытаются предсказать поведение акций.

Организованный орган

Фондовая биржа — это организованный орган с комитетом по управлению и правилами, контролирующими работу биржи. Трейдеры на бирже подчиняются правилам биржи, которые соблюдаются комитетом по управлению. Когда-то фондовый рынок был физическим местом, где трейдеры встречались лицом к лицу для заключения сделок, но сегодня большинство сделок происходит в электронном виде.

Акции публичных компаний

Публичные компании являются ключевым компонентом фондовых рынков. Публичные компании — это компании, акции которых продаются и покупаются на публичной фондовой бирже. Прежде чем акция может быть продана, она должна быть сначала зарегистрирована на бирже. Чтобы защитить своих инвесторов, публичная компания обязана раскрывать финансовую и коммерческую информацию, которая может повлиять на стоимость акций.

Торговля через брокеров

Торговля на фондовой бирже разрешена только биржевым брокерам и трейдерам, которые являются ее членами.Индивидуальные инвесторы должны иметь брокерский счет для участия в торгах. Для многих брокерские услуги предоставляются в рамках спонсируемого работодателем пенсионного инвестиционного фонда. Физическим лицам, желающим торговать самостоятельно, необходим индивидуальный счет.

Выход на биржу с IPO

Первичное публичное размещение акций (IPO) — это механизм, используемый для выставления акций компании на публичную продажу на фондовой бирже. Сообщается, что IPO проводится на первичном рынке, а последующие торги между инвесторами происходят на вторичном рынке.IPO позволяет компании привлечь капитал для будущего роста путем продажи акций населению.

Спрос и предложение влияют на цены

Цена акций компании отражает спрос и предложение на сами акции и часто не зависит от успеха компании. Акции компании могут считаться желательными по разным причинам, от силы отрасли до популярности бренда.

Прогноз фондового рынка

Чтобы получить прибыль, трейдеры фондового рынка должны предсказать, вырастет ли стоимость акции.Цены на акции часто отражают общую экономику и могут быть нестабильными, поскольку инвесторы реагируют на финансовые новости и текущие события, но трейдеры, которые умеют делать прогнозы, могут получить значительную прибыль.

Ключевые преимущества инвестирования в акции

Акции могут быть важной частью вашего инвестиционного портфеля. Владение акциями в разных компаниях может помочь вам накопить сбережений, защитить ваши деньги от инфляции и налогов, а максимизировать дохода от ваших инвестиций.Важно знать, что при инвестировании на фондовом рынке существуют риски. Как и любые инвестиции, это помогает понять соотношение риска и доходности и вашу собственную терпимость к риску.

Давайте рассмотрим три преимущества инвестирования в акции.

Сборка. Исторически долгосрочная доходность капитала была лучше, чем доходность денежных средств или инвестиций с фиксированным доходом, таких как облигации. Тем не менее, цены на акции имеют тенденцию расти и падать с течением времени. Инвесторы могут захотеть рассмотреть долгосрочную перспективу для своего портфеля акций, потому что эти колебания фондового рынка имеют тенденцию сглаживаться в течение более длительных периодов времени.

Защитить. Налоги и инфляция могут повлиять на ваше богатство. Инвестиции в акционерный капитал могут улучшить налоговый режим для инвесторов в долгосрочной перспективе, что может помочь замедлить или предотвратить негативные последствия как налогов, так и инфляции.

Развернуть. Некоторые компании выплачивают акционерам дивиденды ¹ или специальные выплаты. Эти платежи могут обеспечить вам регулярный инвестиционный доход и повысить вашу доходность, в то время как благоприятный налоговый режим для канадских акций может оставить больше денег в вашем кармане.(Обратите внимание, что дивиденды от компаний за пределами Канады облагаются налогом по-другому.)

Разные запасы, разные преимущества

Каждый из двух основных типов вложений в акционерный капитал, представленных ниже, может предложить инвесторам различные преимущества.

1. Акции обыкновенные

Обыкновенные акции — это (как вы уже догадались!) Наиболее распространенный вид вложений в акционерный капитал для канадских инвесторов. Они могут предложить:

Прирост капитала. Цена акции со временем будет расти или падать.Когда он растет, акционеры могут продать свои акции с прибылью.

Дивидендный доход. Многие компании выплачивают дивиденды своим акционерам, что может быть источником налогово-эффективного дохода для инвесторов.

Право голоса. Право голоса означает, что акционеры имеют определенную степень контроля над тем, кто и как управляет компанией.

Ликвидность. Обычно обыкновенные акции можно покупать и продавать быстрее и проще, чем другие инвестиции, такие как недвижимость, искусство или ювелирные изделия.Это означает, что инвесторы могут относительно легко покупать или продавать свои инвестиции за наличные.

Выгодный налоговый режим. Дивидендный доход и прирост капитала облагаются налогом по более низкой ставке, чем доход от занятости и процентный доход по облигациям или GIC.

2. Акции привилегированные

Привилегированные акции могут предложить инвесторам следующие преимущества:

Надежный источник дохода. Как правило, по привилегированным акциям предоставляется фиксированная сумма дивидендов, которая должна быть выплачена до выплаты дивидендов держателям обыкновенных акций.

Более высокий доход. По сравнению с обыкновенными акциями, привилегированные акции, как правило, приносят более высокие дивиденды. (Примечание: дивиденды по привилегированным акциям имеют такой же льготный налоговый режим, что и дивиденды по обыкновенным акциям.)

Разновидность. Существует много типов привилегированных акций, каждый из которых имеет свои особенности. Например, одни позволяют накапливать невыплаченные дивиденды, а другие можно конвертировать в обыкновенные акции.

Преимущества дивидендов

Дивиденды — это способ компании распределить часть своей прибыли между акционерами.Обычно дивиденды выплачиваются деньгами ежеквартально, хотя не все компании выплачивают дивиденды. Например, компании, которые все еще растут, могут решить реинвестировать свою прибыль обратно в свой бизнес, чтобы помочь ему в его росте.

Для инвесторов дивиденды могут дать преимущества в таких областях, как:

Возврат. Получение дивидендов по вашим акциям может увеличить общий доход от ваших инвестиций.

Волатильность. Дивиденды могут помочь снизить волатильность, поддерживая курс акций.

Доход. Дивиденды могут обеспечить инвесторам инвестиционный доход.

Стабильность. Компании, которые эффективно управляют своим денежным потоком, стремятся поддерживать постоянные или растущие выплаты дивидендов. Стабильность бизнеса и рост прибыли часто со временем приводят к повышению стоимости акций.

Налогообложение. Канадские дивиденды облагаются налогом по более низкой ставке, чем процентный доход по облигациям или GIC.

Пример: В этой таблице показано, как доходность дивидендов после налогообложения выше, чем доходность процентов после налогообложения по продукту с фиксированным доходом из-за налоговых льгот.В этом примере используется самая высокая предельная налоговая категория для резидента Онтарио в 2018 году.

	Проценты	Допустимые дивиденды в Канаде	Прирост капитала
Валовой прирост капитала			1 000,00 долл. США
Включено в доход	1 000,00 долл. США	1 000,00 долл. США	500,00 $
Валовой рост (при 38%)		380 $.00
Итого включено в доход	1 000,00 долл. США	$ 1 380,00	500,00 $
Федеральные налоги	330,00 $	$ 455,40	$ 165,00
Минус федеральный налоговый кредит на дивиденды		(207,27)
Провинциальный налог (после провинциального налогового кредита на дивиденды)	205,30 $	145 долларов.31	$ 102,65
Всего налогов	$ 535,30	$ 393,44	$ 267,65
Сумма после уплаты налогов	464,70 $	$ 606,56	$ 732,35
Предельная ставка налога	53,53%	39,34%	26,77%

Быстрый факт: знаете ли вы, что вы можете автоматически реинвестировать свои дивиденды?

Вы можете выбрать, чтобы RBC Direct Investing автоматически реинвестировал денежные дивиденды, которые вы зарабатываете по соответствующим ценным бумагам, в акции ² тех же ценных бумаг от вашего имени.Узнайте больше о том, как работает план реинвестирования дивидендов (DRIP).

Информация, представленная в этой статье, предназначена только для общих целей и не является личным финансовым советом. Проконсультируйтесь со своим профессиональным консультантом, чтобы обсудить ваши конкретные финансовые и налоговые потребности.

Посмотреть заявление об отказе от ответственности

RBC Direct Investing Inc. и Royal Bank of Canada являются отдельными аффилированными юридическими лицами. RBC Direct Investing Inc. является 100% дочерней компанией Royal Bank of Canada и является членом Организации по регулированию инвестиционной индустрии Канады и Канадского фонда защиты инвесторов.Royal Bank of Canada и некоторые из его эмитентов связаны с RBC Direct Investing Inc. RBC Direct Investing Inc. не дает инвестиционных советов или рекомендаций относительно покупки или продажи каких-либо ценных бумаг. Инвесторы несут ответственность за свои собственные инвестиционные решения. RBC Direct Investing — это фирменное наименование, используемое RBC Direct Investing Inc. ® / ™ Торговыми марками Royal Bank of Canada. РБК и Royal Bank являются зарегистрированными товарными знаками Royal Bank of Canada. Используется по лицензии. © Королевский банк Канады, 2019.Все права защищены.

¹ Дивиденды, полученные в соответствии с программой DRIP, могут подпадать под требования Закона о подоходном налоге (Канада). Вы несете ответственность за выполнение любых связанных налоговых требований или обязательств.

² Список ценных бумаг, отвечающих критериям DRIP, может быть изменен в любое время без предварительного уведомления. РБК «Прямые инвестиции» будет покупать только целые акции. Могут применяться некоторые исключения. Некоторые приемлемые ценные бумаги, такие как привилегированные акции и обыкновенные акции класса с правом голоса, реинвестируются не в дополнительные единицы той же ценной бумаги, а в базовую обыкновенную акцию без права голоса или аналогичную ценную бумагу.

Взгляды и мнения, выраженные в данной публикации, предназначены для вашего общего интереса и не обязательно отражают взгляды и мнения RBC Direct Investing. Кроме того, продукты, услуги и ценные бумаги, упомянутые в этой публикации, доступны только в Канаде и других юрисдикциях, где они могут быть законно выставлены на продажу. Если вы в настоящее время не являетесь резидентом Канады, вам не следует получать доступ к информации, доступной на веб-сайте RBC Direct Investing.

Мнение: Доу 32 000? Если подсчитать дивиденды, индекс может быть более чем на 1 миллион пунктов выше

Промышленный индекс Доу-Джонса должен торговаться не около 32 000, а на самом деле выше единицы.2 миллиона.

Я не делаю каких-то безумно оптимистичных прогнозов относительно фондового рынка в ближайшие годы. Вместо этого я сообщаю, где индекс Доу DJIA, + 0,90% торговалась бы сейчас, если бы в него были включены дивиденды, которые компании-компоненты выплачивали за эти годы, а также другие корпоративные действия, влияющие на цены акций, такие как дивиденды по акциям и выпуски прав.

Новое исследование Национального бюро экономических исследований подсчитало, что все подобные события были приняты во внимание с октября.31 декабря 1928 года индекс Доу-Джонса закрылся бы на уровне 1,113,047 к 31 декабря 2019 года. Прирост индекса Доу за последующие 15 месяцев повысил бы его «истинную» стоимость до более чем 1,2 миллиона.

Авторы исследования — Джон Шовен и Клеменс Сиалм, профессора финансов в Стэнфордском университете и Техасском университете в Остине, соответственно, а также Джеки Лин и Женевьев Селден. Исследователи рассказывают мрачную историю создания индекса Доу за десятилетия — историю, которую следует отнести, наряду с колбасой и законодательством, к категории «если вам это нравится, не смотрите слишком внимательно на то, как это делается.”

Взвешенный по цене

Одна из особенностей DJIA заключается в том, что это индекс, взвешенный по цене, что означает, что вклад акции в ее эффективность зависит от ее высокой или низкой цены. В этом нет теоретического смысла.

Рассмотрим самую дорогую акцию в настоящее время в DJIA, а именно UnitedHealth Group. UNH, + 1,19% с недавней ценой около 350 долларов за акцию. Его вес в индексе составляет 7,3% по сравнению с 1.0% для Cisco Systems CSCO, + 0,04%, самые дешевые акции в Dow — около 48 долларов за акцию. В результате Cisco должна будет работать более чем в семь раз лучше, чем United Health, чтобы иметь такое же влияние на общую доходность Dow.

Корректировки дробления

Одним из следствий этого взвешивания цен является то, что дробление акций будет иметь большое влияние на вес акций в Dow, даже если разделение является бухгалтерской записью, не имеющей реального значения.Рассмотрим Apple AAPL, -0,76%, которая прошлым летом разделила свои акции четыре к одному. В результате этого разделения вес акций в Dow мгновенно упал на три четверти. Фактически это помогло Dow, так как акции Apple пережили тяжелые времена после этого раскола и теперь находятся под угрозой выхода на медвежий рынок.

Еще одна головокружительная особенность Dow заключается в том, что в первые годы ему не удавалось приспосабливаться к дроблению акций на срок до нескольких месяцев.Еще одна причина заключается в том, что в некоторые из тех ранних лет коэффициенты корректировки дробления округлялись до одного десятичного знака. По словам авторов этого нового исследования, это округление привело к расхождению на целых 0,4% по каждому разделению, что эквивалентно более чем 125 пунктам Доу на сегодняшнем уровне индекса.

Еще одна особенность: Dow рассматривает дивиденды по акциям иначе, чем дробление акций, даже несмотря на то, что они функционально эквивалентны. По словам авторов исследования, с 1928 по 2019 год по акциям Dow было объявлено 105 дивидендов по акциям, из которых только 24 были учтены при расчете стоимости Dow.

Дивиденды

Как сказал мне профессор Сиалм в интервью, самым важным методологическим решением, которое Dow принял на протяжении многих лет, было исключение дивидендов. Почти половина долгосрочной совокупной прибыли Dow с 1928 года приходится на дивиденды.

Вы можете подумать, что такая сильная зависимость от дивидендов уникальна для индекса Доу-Джонса, который основан на самых голубых акциях голубых фишек, которые обычно предлагают более высокую дивидендную доходность. Но то, что исследователи обнаружили для индекса Доу, верно и для индекса U.С. фондовый рынок в целом. С 1871 года, согласно данным Роберта Шиллера из Йельского университета, годовая доходность фондового рынка США с учетом только цены составляла 4,6%, что составляет почти половину годовой доходности рынка в размере 9,3% от общей доходности. (См. Таблицу ниже.)

Обратите внимание, что это означает в краткосрочной перспективе, учитывая, что S&P 500 SPX, + 0,10% Текущая доходность составляет всего 1.5%. Если предположить, что будущее похоже на прошлое, и в зависимости от темпов роста дивидендов, эта низкая доходность указывает на ожидаемую общую доходность фондового рынка с текущих уровней, не намного превышающих 3% в годовом исчислении. Это меньше, чем на процентный пункт выше, чем уровень инфляции безубыточности за 10 лет.

Может ли будущее отличаться от прошлого?

У быков есть твердый теоретический ответ на этот мрачный прогноз. Согласно давней теории финансов, прослеживаемой в 1960-х годах Франко Модильяни, который в 1985 году получил Нобелевскую премию по экономике, компании, которые выплачивают меньше дивидендов, должны расти быстрее.Это потому, что они могут реинвестировать в свой рост то, что в противном случае выплатили бы акционерам. Следовательно, более низкая дивидендная доходность должна привести к ускорению темпов роста прибыли и более высокой цене акций.

Если это так, то более низкая дивидендная доходность не должна влиять на общую доходность акций, поскольку повышение цен компенсируется соответствующим увеличением вклада.

Крайне важно, что Модильяни выдвинул свою теорию, когда обратная покупка акций не играла большой роли на фондовом рынке, и его теорию, возможно, придется изменить, чтобы учесть их.Если компании возьмут деньги, которые они сэкономят от выплаты меньшего количества дивидендов, и потратят их на обратные покупки, вместо того, чтобы инвестировать их в свой будущий рост, то более низкая дивидендная доходность может не привести к ускоренному последующему росту прибыли.

Так или иначе, зависит от того, выкупают ли компании акции, если они недооценены. Их послужной список за последние два десятилетия не внушает оптимизма.

Это означает, что мы не можем автоматически предполагать, что сегодняшняя низкая дивидендная доходность будет означать, что в ближайшие годы повышение цен будет составлять большую часть общей доходности акций.В электронном письме Роберт Арнотт, основатель Research Affiliates, указал, что дивиденды за последние два десятилетия составляли такую ​​же большую долю от общей прибыли акций, как и в предыдущие десятилетия, когда дивидендная доходность была намного выше. За 20 лет до 2020 года, писал Арнотт, «реальная доходность акций (S&P 500) составляла 3,8%, из которых дивидендная доходность составляла ровно половину».

Безусловно, добавил Сиалм, теория быстро усложняется при попытке оценить взаимосвязь между дивидендами, повышением цены и обратным выкупом.Нет никаких гарантий, что повышение цен не компенсирует низкую текущую дивидендную доходность рынка. Тем не менее, продолжил он, вполне вероятно, что инвесторы в акции столкнутся с продолжительной эрой низких темпов роста.

Марк Халберт является постоянным автором MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по телефону [email protected]

Подробнее: Ожидается, что в это неопределенное время акции FAANG вырастут на 35% в следующем году

Plus: Эти подростки получать удовольствие от сегодняшнего фондового рынка и, по большей части, зарабатывать деньги — вот секреты их раннего успеха

Как результаты выборов влияют на доходность акций

Федеральная резервная система поддерживает рынки

Даже с новой администрацией роль Федеральной резервной системы (ФРС) в помощи удержанию экономики на правильном пути в период пандемии остается на месте.Это включает в себя соблюдение так называемой политики нулевой процентной ставки в обозримом будущем. Позиция ФРС в отношении «легких денег» явно была плюсом для инвестиционных рынков. «Низкие процентные ставки и политика покупки казначейских, муниципальных и корпоративных облигаций — большая поддержка для инвесторов», — говорит Хауорт. «Действия ФРС, вероятно, помогут ограничить любое существенное движение вниз на рынках акций и облигаций».

После решения ФРС сохранить политику нулевой процентной ставки доходность большей части рынка облигаций оставалась исторически низкой.Это делает казначейские ценные бумаги, такие как 10-летние казначейские облигации с доходностью менее одного процента, менее привлекательными. Результат — повышенный интерес к корпоративным и муниципальным облигациям. Это также может помочь привлечь инвесторов к акциям, поскольку на рынке облигаций есть ограниченный потенциал роста.

Политика ФРС действительно сопряжена с риском более высокой инфляции. «Ко второму или третьему кварталу 2021 года у нас может возникнуть ситуация, когда бюджетные и денежно-кредитные стимулы останутся в силе, в то время как экономика набирает обороты, при условии, что широкое распространение вакцины будет эффективным», — предупреждает Фридман.«Мы будем внимательно следить за тем, вызовут ли эти факторы инфляционную реакцию, которая может создать определенные проблемы для рынков». До сих пор инфляция оставалась под контролем даже после драматических действий ФРС.

Портфели позиционирования на 2021 год и далее

В то время как сила рынка в начале 2020 года была сосредоточена на узкой группе преимущественно крупных технологических компаний, в последние месяцы года ситуация начала меняться. Когда дело доходит до новой администрации, важно иметь общую картину.

Фридман отмечает, что экономическая нестабильность государственной политики, как правило, ограничивается отдельными отраслями, а не влияет на экономику в целом. «Обычно, когда речь идет о политических вопросах, это обычно не широкий круг рыночных соображений», — говорит он. «Это имеет тенденцию быть более сфокусированным на секторах».

Вот конкретные темы, которым руководители инвестиционных банков США будут уделять пристальное внимание в ближайшие месяцы:

• Сектора постоянного роста. По словам Фридмана, эти отрасли имеют хорошие возможности для извлечения выгоды из долгосрочных тенденций в экономике.Сюда входят секторы, ориентированные на повышение продуктивности людей, такие как информационные технологии и электронная коммерция. Здравоохранение — еще одна область, которая рассматривается как эффективная и долгосрочная возможность. Фридман отмечает, что «большая продолжительность жизни — это реальность для большинства; люди лучше заботятся о себе и ищут способы оставаться более активными ». Обычно это требует больших вложений в поддержание здоровья.
• Циклические акции. Акции компаний промышленного, энергетического и финансового секторов в целом отставали от рынка в первой половине 2020 года и на несколько лет до этого.Но в последние месяцы года эти секторы начали вызывать повышенный интерес инвесторов, и показатели акций улучшились. Вероятно, это отражает ожидания подъема экономики в 2021 году.
• Акции средней и малой капитализации. Улучшение экономики, вероятно, принесет пользу компаниям со средней и малой капитализацией. Это контрастирует с ситуацией на протяжении большей части 2020 года, когда на рынке доминировала избранная группа компаний с большой капитализацией. «По мере того, как в экономику возвращается чувство нормальной жизни, инвесторы могут быть готовы взять на себя больший риск, что обычно отражается на акциях со средней и малой капитализацией», — говорит Хауорт.«Это означает, что инвесторы, скорее всего, сосредоточат свое внимание на других областях рынка».

Наиболее важным для рынков будет степень, в которой экономика сможет оставаться на правильном пути после краткой, но серьезной рецессии в начале 2020 года. Справедливо ожидать некоторой рыночной неопределенности и волатильности в 2021 году. Хайнлин отмечает, что возросшая волатильность стала больше вплетено в инвестиционный ландшафт — и что это не обязательно может означать плохие новости, особенно когда экономика в остальном здоровая.

Независимо от того, как развиваются события, мы считаем, что поддержание должным образом диверсифицированного портфеля, адаптированного к вашему конкретному уровню комфорта с учетом инвестиционного риска, является разумной стратегией.

Есть вопросы о том, как новая администрация может повлиять на ваши финансы?
Мы здесь, чтобы помочь

Торговля акциями

: как начать, как выжить

В этой статье содержится информация и обучение инвесторов. NerdWallet не предлагает консультационных или брокерских услуг, а также не рекомендует и не советует инвесторам покупать или продавать определенные акции или ценные бумаги.

Не каждый, кто покупает и продает акции, является биржевым трейдером, по крайней мере, если говорить о тонкостях инвестиционных терминов. В зависимости от того, как часто они покупают и продают акции, большинство из них попадают в один из двух лагерей: трейдеры или инвесторы.

Карикатура трейдера — это обезумевший человек с Уолл-стритера перед мониторами и бегущей строкой, покупающий и продающий в течение дня. С другой стороны, инвесторы, как правило, находятся в нем надолго, покупая через регулярные промежутки времени и продавая гораздо реже — или не покупая вовсе, по крайней мере, до выхода на пенсию.

Фондовая торговля — это не всегда то, что вы видите в зале Нью-Йоркской фондовой биржи, и начать ее можно, не вставая с дивана. Но вам лучше знать, что вы делаете, прежде чем совершать первую сделку.

Что такое торговля акциями?

Биржевые трейдеры покупают и продают акции, чтобы заработать на ежедневных колебаниях цен. Эти краткосрочные трейдеры делают ставку на то, что они могут заработать несколько долларов в следующую минуту, час, день или месяц, вместо того, чтобы покупать акции компании с голубыми фишками, чтобы держать их годами или даже десятилетиями.

Существует два основных типа торговли акциями:

Активная торговля — это то, что делает инвестор, который размещает 10 или более сделок в месяц. Как правило, они используют стратегию, которая в значительной степени зависит от выбора времени на рынке, пытаясь воспользоваться краткосрочными событиями (на уровне компании или на основе рыночных колебаний), чтобы получить прибыль в ближайшие недели или месяцы.

Дневная торговля — это стратегия, используемая инвесторами, которые играют в горячую картошку с акциями — покупают, продают и закрывают свои позиции по одной и той же акции за один торговый день, мало заботясь о внутренней работе базового бизнеса.(Позиция относится к сумме конкретной акции или фонда, которым вы владеете.) Цель дневного трейдера — заработать несколько долларов в следующие несколько минут, часов или дней на основе дневных колебаний цен.

Получите надежную информацию об инвестировании Получите доступ к выбору экспертов для паевых инвестиционных фондов, акций и ETF с 14-дневной бесплатной пробной версией * Morningstar Premium. * После этого платная подписка, подробности см. На сайте Morningstar.com.

Как торговать акциями

Если вы впервые пробуете свои силы в торговле акциями, знайте, что большинству инвесторов лучше всего поддерживать простоту и инвестировать в диверсифицированное сочетание недорогих индексные фонды для достижения — и это главное — долгосрочного превосходства.

Тем не менее, логистика торговли акциями сводится к шести шагам:

1. Открыть брокерский счет

Торговля акциями требует пополнения брокерского счета — счета особого типа, предназначенного для хранения инвестиций. Если у вас еще нет учетной записи, вы можете открыть ее у онлайн-брокера за несколько минут. Но не волнуйтесь, открытие счета еще не означает, что вы уже вкладываете свои деньги. Это просто дает вам возможность сделать это, когда вы будете готовы.

2.Установите бюджет торговли акциями

Даже если вы обнаружите талант к торговле акциями, выделение более 10% вашего портфеля на отдельные акции может подвергнуть ваши сбережения слишком большой волатильности. Но это не единственное правило управления рисками. Также можно и нельзя:

• Инвестируйте только ту сумму денег, которую вы можете позволить себе потерять.

• Не используйте деньги, предназначенные для краткосрочных обязательных расходов, таких как первоначальный взнос или плата за обучение.

• Уменьшите эти 10%, если у вас еще нет здорового фонда на случай чрезвычайных ситуаций, и от 10% до 15% вашего дохода, направляемого на пенсионный сберегательный счет.

3. Научитесь использовать рыночные ордера и лимитные ордера

После того, как у вас есть брокерский счет и бюджет, вы можете использовать веб-сайт онлайн-брокера или торговую платформу для размещения своих сделок с акциями. Вам будет предложено несколько вариантов типов ордеров, которые определяют, как будет проходить ваша сделка. Мы подробно рассмотрим их в нашем руководстве о том, как покупать акции, но это два наиболее распространенных типа:

• Рыночный ордер: покупка или продажа акций как можно скорее по наилучшей доступной цене.

• Лимитный ордер: покупка или продажа акций только по указанной вами цене или выше ее. Для ордера на покупку предельная цена будет максимальной, которую вы готовы заплатить, и ордер будет выполнен, только если цена акции упадет до или ниже этой суммы.

4. Практика с виртуальным торговым счетом

Нет ничего лучше, чем практический, легкий опыт, который инвесторы могут получить с помощью виртуальных торговых инструментов, предлагаемых многими онлайн-брокерами.Бумажная торговля позволяет клиентам проверить свою торговую хватку и создать репутацию, прежде чем вкладывать реальные доллары.

5. Измерьте свою доходность относительно соответствующего ориентира

Это важный совет для всех типов инвесторов, а не только для активных. Конечная цель выбора акций — опередить эталонный индекс. Это может быть индекс Standard & Poor’s 500 (часто используемый в качестве заменителя «рынка»), композитный индекс Nasdaq (для тех, кто инвестирует в основном в технологические акции) или другие меньшие индексы, которые состоят из компаний в зависимости от размера, отрасли и география.

Измерение результатов является ключевым моментом, и если серьезный инвестор не может превзойти эталонный показатель (что с трудом удается сделать даже профессиональным инвесторам), то имеет финансовый смысл инвестировать в недорогой индексный паевой фонд или ETF — по сути, корзину акции, показатели которых близко совпадают с показателями одного из контрольных индексов.

6. Сохраняйте перспективу

Для того, чтобы стать успешным инвестором, не нужно прежде всех находить следующую крупную акцию прорыва.К тому времени, когда вы услышите, что акции XYZ готовы к взлету, как и тысячи профессиональных трейдеров, и потенциал, вероятно, уже учтен в цене акций. Возможно, уже слишком поздно для быстрого получения прибыли, но это не значит, что вы опоздали на вечеринку. По-настоящему крупные инвестиции продолжают приносить акционерную стоимость годами, что является хорошим аргументом в пользу того, чтобы относиться к активному инвестированию как к хобби, а не к быстрому обогащению.

Как выжить при торговле акциями

Где бы вы ни попадали в спектр инвестора-трейдера, эти четыре совета о том, как торговать акциями, могут помочь вам сделать это безопасно.

1. Снижение риска за счет постепенного наращивания позиций

2. Игнорирование «горячих советов»

WallStreetHotShot4721 на форуме EZMillion $ Trade и люди, которые платят за спонсорскую рекламу, рекламирующую акции надежных компаний, вам не друзья, наставники или настоящие гуру Уолл-стрит. Во многих случаях они являются частью рэкета, когда сомнительные люди покупают ведра акций малоизвестной, плохо торгуемой компании (часто копейки) и выходят в Интернет, чтобы разжечь их.

По мере того, как невольные инвесторы загружают акции и поднимают их цену, мошенники забирают их прибыль, сбрасывают свои акции и отправляют их обратно на землю. Не помогайте им набивать карманы. Если вы ищете гуру, сделайте закладку для ежегодных писем Уоррена Баффета акционерам, чтобы получить здравый совет и замечания относительно разумного, долгосрочного инвестирования.

3. Ведите хорошие записи для IRS

Если вы не используете учетную запись, которая пользуется налоговым льготным статусом — например, 401 (k) или другие учетные записи на рабочем месте, или Roth или традиционный IRA — налоги на инвестиционные прибыли и убытки могут усложняться.

IRS применяет разные правила и налоговые ставки и требует заполнения разных форм для разных типов трейдеров. Еще одно преимущество ведения хорошего учета заключается в том, что проигравшие инвестиции могут использоваться для компенсации налогов, уплаченных с дохода, с помощью изящной стратегии, называемой сбором налоговых убытков.

4. Выбирайте своего брокера с умом

Чтобы торговать акциями, вам нужен брокер, но не поддавайтесь ни одному брокеру. Выберите тот, который лучше всего соответствует вашему стилю и опыту инвестирования.Более высоким приоритетом для активных трейдеров будут низкие комиссии и быстрое исполнение ордеров для чувствительных ко времени сделок. Ознакомьтесь с нашими подборками лучших онлайн-платформ для активных трейдеров / дневных трейдеров, чтобы узнать больше.

Инвесторам, которые только начинают торговать, следует искать брокера, который может научить их инструментам торговли с помощью образовательных статей, онлайн-руководств и личных семинаров (см. Обзоры NerdWallet для лучших брокеров для начинающих). Другие особенности, которые следует учитывать, — это качество и доступность инструментов проверки и анализа запасов, оперативные оповещения, простой ввод заказов и обслуживание клиентов.

Что бы ни случилось, время, потраченное на изучение основ исследования акций и испытание взлетов и падений биржевой торговли — даже если последних больше — потрачено не зря, если вы наслаждаетесь кататься и не вкладывать деньги, которые вы не можете позволить себе потерять.

Часто задаваемые вопросы

Какой сайт биржевой торговли лучше всего подходит для новичков?

NerdWallet проверил и оценил онлайн-биржевых брокеров, основываясь на том, какие из них лучше всего подходят для начинающих.Этот список принимает во внимание инвестиционный выбор биржевого брокера, поддержку клиентов, комиссию за счет, минимум счета, торговые расходы и многое другое.

Какая стратегия торговли акциями хороша для новичков?

Сначала потренируйтесь с виртуальным торговым счетом, затем начните инвестировать небольшие суммы, чтобы избежать ненужного риска. Отсюда вы можете постепенно увеличивать сумму, но помните: не вкладывайте ничего, что вы не можете позволить себе потерять, особенно в рискованные стратегии. Большинство финансовых консультантов рекомендуют вкладывать большую часть инвестиционного портфеля в паевые инвестиционные фонды, индексные фонды или биржевые фонды.

Можно ли торговать акциями на 100 долларов?

Да, если цена акции ниже 100 долларов и на вашем брокерском счете нет требуемых минимумов или комиссий, которые могут подтолкнуть транзакцию к цене выше 100 долларов. Лучшие онлайн-биржевые брокеры для новичков не будут иметь минимумов или комиссий, поэтому с ними вы сможете инвестировать 100 долларов в любую компанию, цена акций которой составляет 100 долларов или ниже. Некоторые брокеры также позволяют покупать дробные акции, что означает, что вы можете купить часть акции, если вы не можете позволить себе полную стоимость акции.

В чем разница между торговлей акциями и инвестированием?

В какое время я могу начать дневную торговлю?

Обычные часы торговли на Нью-Йоркской фондовой бирже и Nasdaq — с 9:30 до 16:00. Восточное время в непраздничные будние дни. Однако бывают также премаркеты и внеурочные часы — не все брокеры позволяют торговать в эти расширенные рыночные часы, но многие это делают. Узнайте больше о торговле в нерабочее время здесь.

Реклама

TradeStation 4.0 Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакционной группой. Формула подсчета очков для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссию и минимальные суммы, инвестиционный выбор, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений. Сборы и минимумы: Рекламная акция: Кредит наличными до 5000 долларов США с соответствующим депозитом.

Реклама

TradeStation 4.0 Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакционной группой. Формула подсчета очков для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссию и минимальные суммы, инвестиционный выбор, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений. Сборы и минимумы: Рекламная акция: Кредит наличными до 5000 долларов США с соответствующим депозитом.

Лучшие приложения для торговли акциями 2021 года

Часто задаваемые вопросы

Как использовать приложение для торговли акциями?

Вы можете использовать приложение для торговли акциями, чтобы покупать и продавать акции, а также другие инвестиционные продукты.Приложение для торговли акциями легко для большинства людей, которые знакомы с основами фондового рынка и смартфонами.

Начните с регистрации брокерского счета в предпочитаемой вами брокерской компании из списка выше. За исключением минимума SoFi в 1 доллар, все брокерские счета в этом списке не имеют минимального депозита, необходимого для начала работы, и не взимают регулярных комиссий. Часто проще всего открыть учетную запись в Интернете с помощью компьютера, хотя обычно у вас есть возможность открыть учетную запись непосредственно через мобильное приложение.

После открытия учетной записи загрузите мобильное приложение и войдите в систему, чтобы начать покупать и продавать.

Помните, что акции могут расти и падать в цене. Никогда не инвестируйте или торгуйте, если вы не совсем понимаете, чтобы избежать ненужного риска.

Сколько мне нужно денег?

Вы можете открыть счет в большинстве крупных брокерских компаний без начального депозита. Но это не значит, что вы можете покупать и продавать акции бесплатно. Большинство брокеров требуют, чтобы у вас было достаточно денег для покупки полных акций, которые могут варьироваться от менее 5 долларов до более 1000 долларов за акцию.

И Fidelity, и SoFi позволяют покупать дробные акции, что означает, что вы можете купить сразу меньше полной доли. Это позволяет вам начать покупать акции с очень небольшими деньгами.

В последние годы комиссии за торговлю акциями упали до нуля почти у всех брокеров, что означает, что вы можете покупать и продавать, не беспокоясь о том, что торговые сборы съедают вашу прибыль.

Плюсы

• Управляйте своими инвестициями на ходу

• Торгуйте акциями где угодно с подключением к Интернету или сотовой связи

• Никогда не теряйте из виду свой портфель или инвестиционную стоимость

• Нет серьезных недостатков в приложениях для торговли акциями

Минусы

• Может быть сложно отключиться от инвестиций

• Функции могут отличаться в зависимости от браузера настольного компьютера и мобильного приложения

• Маленький экран мобильного устройства может затруднить торговлю для некоторых пользователей

Как выбрать приложение?

У всех разные торговые цели и уровни опыта, поэтому при выборе брокерского приложения и приложения для торговли акциями важно учитывать свой опыт торговли акциями и то, как вы планируете инвестировать.

Наиболее важные места, на которые следует обратить внимание, — это комиссии, торгуемые активы, доступные типы счетов и простота использования платформы. Простота использования субъективна, поэтому потратьте несколько минут, чтобы изучить снимки экрана и даже демо-счета, прежде чем заблокировать себя.

Если вы не уверены, вы всегда можете попробовать два или три разных приложения, чтобы выбрать свое. При отсутствии требований к минимальному балансу вы можете открыть счет и все проверить, прежде чем пополнять свой счет реальными деньгами.

Как мы выбирали лучшие приложения для торговли акциями

Чтобы выбрать лучшие стандартные приложения, мы рассмотрели более 20 различных брокерских компаний и их мобильные приложения на предмет затрат, простоты использования и того, что пользователи могут делать в каждом приложении.Помимо типов счетов и активов, мы рассмотрели особенности торговли, возможности построения графиков и потребности типичных начинающих и опытных инвесторов.

NYSE: Торговая информация NYSE

Рыночная модель

Хотя все наши рынки работают в электронном виде с использованием передовых сверхбыстрых технологий, мы считаем, что ничто не может заменить человеческого суждения и ответственности. Именно эта человеческая связь помогает обеспечить нашу силу, создавая упорядоченное открытие и закрытие, снижая волатильность, большую ликвидность и улучшая цены.Более 200 лет мы сохраняем твердую приверженность более сильным и более упорядоченным финансовым рынкам. И мы намерены сохранить эту традицию в следующие 200 лет.

На NYSE для поддержания порядка на рынках работают следующие люди:

Назначенные участники рынка

Краеугольным камнем модели рынка NYSE является Назначенный маркет-мейкер (DMM). Ранее известные как «Специалисты», DMM несут обязательства по поддержанию справедливых и упорядоченных рынков для назначенных им ценных бумаг.Они работают как вручную, так и в электронном виде, чтобы облегчить обнаружение цен во время открытия и закрытия рынка, а также в периоды существенного торгового дисбаланса или нестабильности. Такой подход «высокого прикосновения» имеет решающее значение для повышения цен, снижения волатильности, увеличения ликвидности и увеличения стоимости.

Цифровые мультиметры

применяют проницательные суждения о знании динамических торговых систем, макроэкономических новостей и отраслевых аналитических данных для принятия торговых решений. Цифровые мультиметры — ценный ресурс для сообщества наших листинговых компаний, обеспечивающий регулярную связь, принятие финансовых обязательств, поддержание целостности рынка и вмешательство в особых ситуациях.

Примеры использования наших цифровых мультиметров в действии

Цифровые мультиметры NYSE

Цифровые мультиметры NYSE

1. Citadel Securities LLC
2. ООО «ГТС Секьюритиз»
3. Virtu Americas LLC

Брокеры на этажах

Брокеры

— это сотрудники фирм-членов, которые проводят сделки на биржевой площадке от имени клиентов фирмы. По состоянию на 2017 год среди 152 фирм-членов NYSE было 205 брокеров (85 электронных, 5 DMM, 45 брокерских) на NYSE.Они действуют как агенты, покупая и продавая акции для населения (учреждения, хедж-фонды, брокеры / дилеры). Брокеры на торговой площадке физически присутствуют на торговой площадке и являются активными участниками во время аукционов открытия и закрытия NYSE, а также в течение всего торгового дня. У них также есть возможность участвовать в электронном виде, и они могут получить доступ ко всем рынкам и торговать несколькими классами активов, чтобы предоставить клиентам полную картину торговли.

Справочник брокеров по этажам

Дополнительные поставщики ликвидности

Поставщики дополнительной ликвидности (SLP) — это электронные, крупные члены, заинтересованные в добавлении ликвидности на NYSE.Все акции NYSE имеют право на участие, но не все имеют SLP. Поставщики дополнительной ликвидности в основном находятся в более ликвидных акциях со средним дневным объемом более одного миллиона акций. От них требуется поддерживать ставку или предложение на уровне Лучшей национальной ставки или предложения (NBBO) в каждой назначенной ценной бумаге не менее 10 процентов торгового дня.